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來源：新浪財經

(資料圖片)

2006年美國《紐約時報》評出了全球十大頂尖基金經理人，約翰·內夫則是與巴菲特、彼得·林奇等投資界大腕比肩的傳奇投資大師。

在長達31余年執掌溫莎基金中，22次跑贏市場，投資增長55倍，年平均收益率超過市場平均收益率達3%以上。

這3%是什么概念呢？長期能做到如此領先地位的，也只有「股神」巴菲特等鳳毛麟角的幾個人。

有些人把約翰·內夫稱為價值投資者，有些人稱他為逆向投資者，而約翰·內夫更喜歡稱自己為低市盈率投資者。

他認為，低市盈率的股票既有機會獲得更大的上漲空間，又有更小的風險損失。

約翰·聶夫從事投資生涯以來，身上被貼上了眾多標簽，諸如「價值投資者」「逆向投資者」等，但他自認為最中肯的一個評價，卻是「低市盈率投資者」，這是他最顯著的投資風格。

市盈率衡量的是市值（股價）與凈利潤（每股收益）之間的比值關系。市盈率的作用在于說明你需要為1美元的利潤支付多少價錢。

需要注意的是，相同的收益并不等價。主要原因在于，市盈率更多體現的是歷史收益，而投資最重要的是要判斷未來收益及增長預期。

約翰·聶夫在選股時，從來不介入當下的熱門股票，而是從備受冷落的冷門股中尋找投資機會。約翰·聶夫認為，市場有著驚人的誤判能力，因此無論在多么火熱的市場環境中，總可以找到冷門股的投資機會。

投資低市盈率股票的優勢在于無須極高的增長率。約翰·聶夫舉了一個例子：

如果一家公司市盈率為13，增長率為11%，那么在市盈率不變的情況下，投資者可獲得11%的增值潛力；如果市盈率為8，增長率為11%，那么市盈率只需要提高到11，投資者就可獲得53%的增值潛力。

并非所有的低市盈率股票都值得投資，約翰·聶夫重點關注的是同時擁有7%以上增長率的公司。平心而論，7%的增長率目標并不高，但約翰·聶夫認為這是一種非常穩健的投資方法。

高市盈率股票的估值，有賴于依靠對未來收益的較高預期。一旦預期發生反轉，股價飛流直下的情況將有可能隨時發生。約翰·聶夫將自己的目光聚焦在增長率6%-20%之間的公司，因為過低的增長率意味著企業成長空間有限，過高的增長率則通常不可持續。

約翰·聶夫重視股息率，他援引格雷厄姆和多德的話說，分紅回報是公司成長最可靠的部分。約翰·聶夫管理溫莎基金期間，費后的年化回報率超過標普500約3.15個百分點，其中包含高達2個百分點的股息率。

低市盈率和高股息率是一對孿生兄弟。同樣2美元的每股收益，同樣0.5美元的分紅，當市盈率為10的時候，股價20元，股息率2.5%；當市盈率為25的時候，股價50元，股息率1%。可見，利潤和分紅相同的兩家公司，高市盈率往往意味著低股息率。

約翰·聶夫認為，分紅是零成本的收入。很多投資者靠著對高分紅率公司的投資，早就收回了成本，持倉成本成為負數。但約翰·聶夫也并非時時刻刻都強調分紅，比如英特爾公司從不分紅，但并不影響它成為一家可以創造奇跡的高成長性公司。

約翰·聶夫給總回報率的定義是：收益增長率+股息率。

所謂總回報率與市盈率的關系絕佳，是指總回報率/市盈率＞2的股票。例如：

1984年，耶路貨運的收益增長率為12%，股息率為3.5%，總回報率為15.5%，市盈率為6，則總回報率/市盈率=2.58，屬于理想的投資對象。

1999年，標普500的收益增長率為8%，股息率為1.5%，總回報率為9.5%，市盈率為27，則總回報率/市盈率=0.35，屬于不值得投資的對象。

約翰·聶夫在溫莎基金上建立了大約1/3的周期性股票倉位。由于周期性股票業績波動較大，投資者的情緒忽而狂熱，忽而冷淡，股價波動較大，因此提供了較多的投資機會。

約翰·聶夫一般是在確認公司業績增長6-9個月后開始介入，低買高賣，反復操作。在約翰·聶夫管理溫莎基金期間，他曾先后六次買賣石油巨擘大西洋富田公司的股票。

任何公司都有可能在某些階段表現不佳，進而導致投資者信心受損，股價萎靡，這恰恰為約翰·聶夫大肆買進提供了絕好的機會。只要公司業務根基未發生動搖，能夠抵御短期困境，他就會果斷出手。

約翰·聶夫自述，在他管理溫莎基金期間，買遍了幾乎全美所有行業所有等級的股票，因為任何一只股票都有可能在某個時間段落入到低市盈率狀態。

約翰·聶夫投資一家公司，市盈率低和基本面好都是必備條件。如果基本面差，那么市盈率低可能就是市場合理的反應。而約翰·聶夫尋找的，是被市場錯殺的股票，他看重的指標主要包括：

利潤和收入。利潤是推動股價上漲最重要的因素，公司派發的紅利也來源于此。而盈利的增長有賴于營業收入的增長，假設營業收入不增長而利潤增長，說明公司的利潤率得到了提高，但利潤率總是會有天花板的，這也是重視營業收入的原因。

現金流。約翰·聶夫認為，現金流由留存收益和折舊組成。良好的現金流有利于為增加分紅、股票回購、收購或者再投資提供更多資金。

凈資產收益率。衡量一家公司的凈資產能產生多少效益，凈資產收益率是最好的指標。

利潤率。利潤與營業收入的比值關系，即是利潤率。按照不同的計算口徑，利潤包括營業利潤、毛利潤、凈利潤、利潤總額等。

編輯/Corrine

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