一区二区三区四区久久,av中文字幕乱码在线看,日本10次美女黄视频,国产亚洲欧美日韩俺去了 ,日韩 av 在线 一区,国产免费午夜福利在线播放11,亚洲男人天堂久久久,在线播放一区二区精品,人妻免费视频黄片在线视频

來源：學恒的海外觀察，《國信證券-美國三季度GDP數據點評-消費走弱或將持續(xù)演繹，強勁出口難以持續(xù)》

作者：王學恒、張熙

當地時間10月27日，美國經濟分析據公布了美國最新GDP數據。3Q22，美國實際GDP環(huán)比折年+2.6%，前值為-0.6%；同比+1.8%，與前值持平。

(資料圖片)

我們重點觀察了消費、外貿以及投資三大領域。

個人消費支出維持了增勢，但邊際走弱，環(huán)比折年+1.4%，前值+2.0%；同比+2.0%，前值+2.4%。消費增長為美國GDP環(huán)比/同比貢獻了1.0/1.4個百分點的增速，貢獻率處于近年低位。

凈出口成為為貢獻美國經濟增長的重點項目。受益于歐洲能源短缺，美國出口表現較優(yōu)，環(huán)比折年+14.4%，前值+13.8%；同比+11.3%，前值+7.3%。出口為美國3Q22的GDP貢獻了1.8/1.3個百分點的環(huán)比/同比增速。美國3Q22進口環(huán)比折年-6.9%，前值為+2.2%；同比+7.5%，前值+11.2%。由于進口是GDP計算的扣減項，環(huán)比下降的進口額為美國3Q22 GDP的環(huán)比增速貢獻了1.4個百分點的增長。

私人部門投資總體走弱，環(huán)比折年-8.5%，前值為-11.4%；同比+2.3%，前值為+7.2%。私人部門投資的走弱主要是居住用和工商業(yè)用不動產投資在貨幣收緊的背景下走弱所帶動的。設備和知識產權投資仍然比較穩(wěn)健。庫存方面，制造業(yè)庫存有所下降，批發(fā)和零售業(yè)庫存減速上升。

雖然3Q22 GDP環(huán)比折年+2.6%的成績結束了美國的技術性衰退，但我們認為美國宏觀經濟的風險實際上在增加，而非減少。

我們主要的擔憂點在于需求側：1）美國的個人消費雖然維持了正增長，但是呈現出邊際放緩態(tài)勢。做為消費驅動性經濟體，美國的消費數據才是判斷美國經濟與股市的核心數據。2）進口數據同比減速/環(huán)比下降的幅度較大，這或許意味著美國的消費能力在下降，進口商已經感知到未來消費的弱勢。3）批發(fā)和零售庫存維持上升，反映出訂單走弱背景下了庫存仍在堆積。

供給側方面，美國在3Q22受益于歐洲的能源短缺，出口表現較好，這體現在：1）出口數據以較高增速加速上升；2）制造業(yè)庫存有所下降。

展望未來，我們認為美國經濟的風險在于需求的走弱會進一步演繹，而出口的強勢卻不可持續(xù)。首先，美國實際時薪領先于消費支出。據我們測算，美國實際時薪9月同比-3.2%，前值-3.1%，仍在下行通道中，這說明消費走弱的趨勢還沒有到達盡頭。出口方面，盡管3Q22出口表現優(yōu)異，但是歐洲的天然氣已經出現了過剩的跡象，天然氣價格已經大幅回落，美國出口數據在未來可能難以繼續(xù)受益于歐洲的能源短缺。由于國內需求和外貿出口未來均面臨一定壓力，我們認為美國經濟進入實質性衰退的風險有所增加。

風險提示：國際局勢的不確定性；歷史規(guī)律未必代表未來；經濟周期的風險。

當地時間10月27日，美國經濟分析局公布3Q22美國GDP數據。3Q22，美國實際GDP環(huán)比折年增2.6%，前值為-0.6%；同比增1.8%，與2Q22持平。

個人消費支出：對經濟增長的驅動力下降

3Q22，美國個人消費支出環(huán)比折年增1.4%，前值為2.0%；同比增2.0%，前值為2.4%。總體上看，美國的個人消費市場呈現出逐漸走弱的態(tài)勢。

另一方面，從增速貢獻的角度看，美國個人消費環(huán)比僅貢獻了1.0個百分點的增長；同比貢獻了1.4個百分點的增長。從GDP增長百分點和貢獻和比例來看，美國個人消費都在逐漸趨弱。

拆分來看，個人商品消費支出表現較弱。其中，耐用品同比表現較優(yōu)，主要是文體娛樂用品消費同比增7.9%；汽車與零部件同比下降0.5%。非耐用品整體表現較差，食品與汽油同比分別下降5.2%和3.7%。

個人服務消費支出中，主要驅動GDP增長的是住房和醫(yī)療等必選開支，這其中包含了粘性強且變化滯后的房租開支。總體來看，各個服務項均處于邊際放緩的態(tài)勢中，帶有可選消費屬性的交通運輸和文體娛樂服務走弱態(tài)勢最為明顯。

總體看，以汽車、社會服務為代表的可選消費項目在3Q22呈現出走弱的趨勢，唯一一項表現較強的是文體娛樂用品主要由電腦、外設、軟件組成。但是逐月觀察下，這些消費電子產品開支的增速已在7月見頂，在8月份則呈現出走弱的態(tài)勢。

凈出口：強出口，弱進口驅動GDP增長

美國3Q22的出口增長較為強勁，環(huán)比折年增14.4%，前值為13.8%；同比增11.3%，前值為7.3%。從對GDP增長貢獻的角度看，3Q22美國出口環(huán)比折年帶動了1.8個百分點的GDP增速；同比帶動了1.3個百分點的GDP增速。

總體來看，自俄烏軍事沖突以來，美國的出口一直處于強勢，3Q22的出口則既2Q22更上了一個臺階。拆分來看，出口增強的首要驅動是商品，主要為工業(yè)供給和原材料（我們認為這與歐洲能源短缺的情況有關），其次是服務，主要由跨境旅行服務的增長所驅動。觀察歷史數據，不難發(fā)現，出口在近期才成為美國經濟增長的主要驅動力之一。

3Q22，美國進口數據表現較弱，環(huán)比折年下降6.9%，前值為增2.2%；同比上升7.5%，前值11.2%，處于一條明顯的減速通道中。從結構的角度來看，無論是服務還是商品，美國的進口額均處于增速放緩或者下降的狀態(tài)中。

從GDP增長的貢獻角度看，環(huán)比下降的進口增速為3Q22的美國GDP貢獻了1.4個百分點的環(huán)比折年增長。觀察歷史，不難看出進口數據作為GDP運算中的一項扣減項，在常規(guī)狀態(tài)下通常隨經濟發(fā)展增長，并拖累GDP的增速，但從3Q22開始，美國的進口環(huán)比收縮，對GDP環(huán)比增速帶來了正面的貢獻。盡管從數據角度利好美國GDP，但從實際意義的角度看這并不是一個健康、可持續(xù)的狀態(tài)。

私人部門投資

3Q22，美國私人部門投資（后簡稱投資）環(huán)比折年下降8.5%，降幅小于前值的11.4%；同比增2.3%，低于前值7.2%。驅動投資環(huán)比下降并且同比減速的主要原因主要來自于不動產市場，包括住房和商用地產。設備和知識產權的投資則仍然處于穩(wěn)健的增勢之中。

庫存方面，零售業(yè)是庫存增速放緩最陡峭的行業(yè)，其次是批發(fā)和制造業(yè)。

編輯/isaac

關鍵詞：