$蘋果(AAPL.US)$和$伯克希爾-B(BRK.B.US)$的三季度財報已經(jīng)公布，其中有一個細(xì)節(jié)值得關(guān)注——兩家公司都在積極回購自家股票。
這兩家公司的有力回購，實(shí)質(zhì)上，從多重角度來說都是一大利好。尤其是伴隨最近的美股行情，這種雙重回購變得更加勢如反風(fēng)，兩家公司的股東或因此受益，因?yàn)橐赃@種方式返還資本比支付股息要好得多，是1+1>2的情況。
(相關(guān)資料圖)
這兩家公司近年來都在積極買入自己的股票。剛過去的2022Q3也不例外。兩家公司在最新財報中都披露了持續(xù)的股票回購活動。
從伯克希爾先說起，公司Q3財報顯示，季度內(nèi)公司回購了價值10.5億美元的股票，這也使得伯克希爾B類股數(shù)量從一年前的22.5億股縮減至22億股。此前的第一、二季度，伯克希爾分別回購了10億美元和32億美元的股票。
來源：伯克希爾財報
值得注意的是，在9月下旬颶風(fēng)伊恩的影響下（保險承保損失），伯克希爾Q3營業(yè)利潤仍同比增長20%，這說明公司有充足的“彈藥”，未來可能繼續(xù)回購。
蘋果的情況非常類似。
在截至2022年9月的12個月里，蘋果回購普通股的總額高達(dá)894億美元，去年同期為860億美元，高出近35億美元。
來源：蘋果財報
單獨(dú)來看，作為永續(xù)復(fù)利的典型案例，伯克希爾和蘋果在各自回購股票時已經(jīng)足夠有力。而作為蘋果的股東，伯克希爾和蘋果的共同回購是1+1＞2的效果。
通過數(shù)學(xué)計算，當(dāng)它們各自回購其1%的流通股時，股東的綜合收益將超過2%。
伯克希爾：激進(jìn)的“新興”回購者雖然巴菲特一直稱贊回購的美妙，但伯克希爾在2018年才開啟自己的“回購之路”。
有一種可能是，在2018年以前的市場有許多優(yōu)秀的標(biāo)的，伯克希爾可以將現(xiàn)金很好地配置，但近年來市場估值不斷抬升，伯克希爾手持大量現(xiàn)金卻沒有更好的“去處”，進(jìn)而選擇回購自家股票。
但巴菲特自2018年后，就一直在大舉回購，在2020年達(dá)到了近26億美元的峰值。公司B類股從大概24.6億股迅速下降至22億股，在幾年的時間里減少了10.6%的股票數(shù)量。
蘋果：“老練”的回購者反觀蘋果的回購歷史就比伯克希爾長一些。
2013年，蘋果的股票數(shù)量為270億股，而現(xiàn)在只有161億股，回購比例超過40%。
展望未來，正如蘋果CFO Luca Maestri在Q3業(yè)績會的問答環(huán)節(jié)中所評論的那樣，回購沒有放緩的跡象：
在現(xiàn)金部署方面，很明顯，我們喜歡在很長的一段時間內(nèi)考量對股東的資本回報計劃。
自計劃開始以來，我們已經(jīng)完成了超過5,500億美元的回購，平均回購價格為47美元。
蘋果目前仍有凈現(xiàn)金。我們一直都說希望在某個時候達(dá)到現(xiàn)金平衡。這些年來蘋果的現(xiàn)金流一直非常強(qiáng)大，特別是去年......此前我提到，蘋果有1110億美元的自由現(xiàn)金流。這比去年同期增長了20%。因此，我們將把這些資金用于回報投資者。
其實(shí)就是一句話——蘋果擁有大把的錢，并會繼續(xù)回購股票。
兩家公司雙重回購，會發(fā)揮多大的效力？在看完它們各自的回購情況之后，讓我們看看雙重回購的強(qiáng)大效力。
其實(shí)巴菲特已經(jīng)在2021年的致股東信中提到了這種回購的強(qiáng)大力量：
我們從2016年末開始購買蘋果股票，到2018年7月初，持有蘋果股票略多于10億股（經(jīng)拆股調(diào)整）。我指的是伯克希爾普通賬戶中持有的投資，不包括后來出售的一筆非常小的單獨(dú)管理的蘋果股票。當(dāng)我們在2018年年中完成增持時，伯克希爾的普通賬戶持有蘋果5.2%的股份。
我們的持股成本是360億美元。從那時起，我們都享受定期分紅，平均下來每年大約7.75億美元，而且在2020年，我們還通過減持一小部分頭寸額外進(jìn)賬110億美元。
雖然賣了一點(diǎn)點(diǎn)股票，但你猜怎么著？伯克希爾目前持有蘋果5.4%的股份！這個持股比例增長對我們來說是沒有成本的，因?yàn)樘O果公司不斷回購股票，從而大大減少了流通股數(shù)量。
下圖顯示，假設(shè)伯克希爾和蘋果繼續(xù)以目前的回購速度再持續(xù)5年的估計：
來源：Sensor Unlimited
對蘋果來說，假設(shè)它將固定比例的經(jīng)營性現(xiàn)金流（近年平均水平約78%）用于回購，假設(shè)公司營收以8%的復(fù)合年增長率增長，平均回購價格相當(dāng)于其經(jīng)營現(xiàn)金的18.3倍，也就是其當(dāng)前的TTM估值倍數(shù)。
對伯克希爾，假設(shè)是相同的，68%的現(xiàn)金進(jìn)行回購，回購平均價格以8倍估值計算，且不對蘋果股票進(jìn)行主動增減持。
在這些假設(shè)下，蘋果的流通股數(shù)預(yù)計在未來五年內(nèi)下降19.8%，伯克希爾下降11.6%。
將會得出——伯克希爾目前持有5.6%的蘋果股票，這一比例會增至6.9%，而如前文提到的，蘋果2021年的每0.1%收益就相當(dāng)于1億美元。此外，蘋果的營收還會繼續(xù)增長，這一數(shù)值大概率會超過1億美元。
最后結(jié)論是，伯克希爾對蘋果的持倉（即紅字部分）將在5年內(nèi)增長到驚人的124億美元，與目前價值68億美元的股份相比幾乎翻倍！
這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了它們的股票數(shù)的收縮，出現(xiàn)1+1>2的情況。
當(dāng)然，這些測算是經(jīng)過一定的假設(shè)，也有一定的風(fēng)險：
伯克希爾對蘋果的持倉量保持不變；伯克希爾自身賬面價值（主要包括其股票投資組合）不變。
作為投資者，我們需要的是擦亮眼睛，理解其中的邏輯，作出最適合自己的判斷及投資決策。
編輯/Viola
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