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來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞 作者：卜淑情

Elliott表示，Elliott認(rèn)為美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)此次采取的措施“相當(dāng)不錯(cuò)”，能夠避免引發(fā)系統(tǒng)性恐慌。雖然這可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了阻止恐慌的實(shí)際需要，但當(dāng)前形勢(shì)緊急，大規(guī)模的舉措可能起到立竿見(jiàn)影的效果。

(資料圖片)

硅谷銀行（SVB）倒閉后的短短48小時(shí)內(nèi)，F(xiàn)DIC迅速出手接管，美聯(lián)儲(chǔ)推出BTFP救助工具，美財(cái)政部為其提供援助資金，儲(chǔ)戶(hù)在硅谷銀行的存款得到暫時(shí)的安全。

隨著恐慌情緒的蔓延，尤其是Signature銀行接力倒下，投資者還是擔(dān)心，一場(chǎng)類(lèi)似2008年的全球性金融危機(jī)可能已經(jīng)來(lái)臨。

但在前橋水投委會(huì)成員、基金公司Unlimited Funds聯(lián)合創(chuàng)始人Bob Elliott看來(lái)，以上擔(dān)憂(yōu)可能沒(méi)有必要。

Elliott在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一發(fā)布推文表示，美聯(lián)儲(chǔ)、FDIC以及財(cái)政部采取的大規(guī)模支持措施能夠阻止擠兌再次發(fā)生，沒(méi)有保險(xiǎn)托底的存款人受到了“全方位”保護(hù)。

他認(rèn)為，防止危機(jī)重現(xiàn)的最佳措施是迅速采取大規(guī)模的行動(dòng)。雖然這可能超過(guò)了阻止恐慌蔓延的實(shí)際需要，但“火災(zāi)發(fā)生時(shí)不該節(jié)約用水或討價(jià)還價(jià)”。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周日，美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部及美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）發(fā)布了聯(lián)合聲明，承諾保障所有儲(chǔ)戶(hù)存款的安全。對(duì)此，Elliott表示：

通過(guò)為所有儲(chǔ)戶(hù)提供擔(dān)保，他們有效地消除了規(guī)模較小、監(jiān)管不那么嚴(yán)格的銀行發(fā)生擠兌的風(fēng)險(xiǎn)。

他指出美聯(lián)儲(chǔ)新推出的流動(dòng)性計(jì)劃以票面價(jià)值為所有證券提供了一年期貸款，這進(jìn)一步提高了安全性，即如果銀行遭遇擠兌，它們可以杠桿操作HTM（持有至到期）證券，以獲得流動(dòng)性。

現(xiàn)在，對(duì)于任何一家銀行而言，只要對(duì)抗擠兌的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)資產(chǎn)到位，它將能夠?qū)⑦@些資產(chǎn)變現(xiàn)，不管按市值計(jì)價(jià)如何。雖然凈息差（net interest margin）會(huì)構(gòu)成拖累，但對(duì)于部分價(jià)值的流動(dòng)性來(lái)說(shuō)，這只是一個(gè)小小的代價(jià)。

如果優(yōu)質(zhì)流動(dòng)資產(chǎn)已經(jīng)到位，這可能會(huì)救了SVB。

另外，有投資者擔(dān)心援助SVB銀行會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)陷入虧損的風(fēng)險(xiǎn)，但Elliott認(rèn)為這不太可能：

使用美國(guó)財(cái)政部的資金池ESF——一種政府賄賂基金——來(lái)?yè)?dān)保信貸損失，這一計(jì)劃全球金融危機(jī)期間的措施相似。即使按票面價(jià)值發(fā)放貸款，由于美聯(lián)儲(chǔ)處于資深地位，即使出現(xiàn)違約，美聯(lián)儲(chǔ)也極不可能出現(xiàn)虧損。

總體而言，Elliott認(rèn)為美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)此次采取的措施“相當(dāng)不錯(cuò)”，能夠避免引發(fā)系統(tǒng)性恐慌。雖然這可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了阻止恐慌的實(shí)際需要，但當(dāng)前形勢(shì)緊急，大規(guī)模的舉措可能起到立竿見(jiàn)影的效果，隨后針對(duì)事態(tài)的演變進(jìn)行更有針對(duì)性的調(diào)整。

Elliott還寫(xiě)道：

在現(xiàn)代金融體系中，（政府）是不會(huì)允許銀行業(yè)發(fā)生恐慌的，而且發(fā)生后總會(huì)想方設(shè)法解決。結(jié)束任何銀行業(yè)恐慌的關(guān)鍵在于流動(dòng)性和資本。這些舉措正是解決了這個(gè)問(wèn)題。

這就是為什么我從一開(kāi)始就說(shuō)，即使SVB破產(chǎn)，解決過(guò)程也會(huì)很順利，儲(chǔ)戶(hù)也很可能是安全的。

最終，擺脫系統(tǒng)性銀行業(yè)恐慌的方法只有一個(gè)，我們?cè)僖淮慰吹剑罱K將使銀行具有流動(dòng)性，使儲(chǔ)戶(hù)得以完整。

目前分析師們普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)以及財(cái)政部的救助措施能夠解決眼前硅谷銀行的困境。其中，澳大利亞和新西蘭銀行集團(tuán)策略師John Bromhead表示，美聯(lián)儲(chǔ)的迅速反應(yīng)制止了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：

政策反應(yīng)的規(guī)模和速度應(yīng)能平息金融體系中的恐懼。與去年9月或10月的英國(guó)養(yǎng)老金危機(jī)類(lèi)似，政策制定者能夠有效地防范風(fēng)險(xiǎn)，避免任何類(lèi)型的系統(tǒng)性事件。

根據(jù)華創(chuàng)宏觀分析師郭忠良稍早前研究，SVB的財(cái)務(wù)狀況并沒(méi)有外界想象得那么糟糕：

截止2022年12月31日，計(jì)入出售資產(chǎn)的沖擊以后，硅谷銀行（SVB）一級(jí)資本充足率為13.9%，比最低監(jiān)管要求高出5.4%，總資本充足率為14.7%，比最低監(jiān)管要求高出4.2%。

硅谷銀行金融集團(tuán)（SVBFG）一級(jí)資本充足率為15.6%，比最低監(jiān)管要求高出7.1%，比同行業(yè)均值高出4.4%；總資本充足率為16.4%，比最低監(jiān)管要求高出5.9%，比同行業(yè)均值高出3.6%。

負(fù)債端，硅谷銀行表內(nèi)客戶(hù)存款有1860億美元，表外客戶(hù)資金有1890億美元，2022年客戶(hù)資金總流量（TCF）仍然比2021年高出460億美元。

資產(chǎn)端，除了證券組合以外，硅谷銀行的貸款總額為743億美元，其中70%是較低信用風(fēng)險(xiǎn)的貸款，例如：全球基金融資、私人銀行融資等，一直以來(lái)作為高風(fēng)險(xiǎn)貸款的天使輪投資者支持貸款僅占整個(gè)貸款的3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2009年的11%。

硅谷銀行的穩(wěn)健性沒(méi)有明顯減弱，其所持有的資產(chǎn)都比較優(yōu)質(zhì)，證券組合的未確認(rèn)損失與客戶(hù)資金流出暴露的是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而不是喪失償付能力。

至于SVB是否引爆系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，郭忠良表示：

在美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的背景下，美國(guó)商業(yè)銀行的盈利能力仍然表現(xiàn)出足夠的韌性，也就難以出現(xiàn)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

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