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(資料圖片僅供參考)

來源：智通財經

瑞銀發布研究報告稱，維持對電信板塊正面看法，首選股改為$中國移動(00941.HK)$，因風險回報更吸引，本年至今中國移動H股累升約24%。$中國聯通(00762.HK)$及$中國電信(00728.HK)$A股及H股則升30%至60%。目前中移動H股估值相當于預測今年股息率8%，以及0.9倍市賬率、8.6倍市盈率。

該行指出，過去兩周在內地進行推廣活動，會晤逾20名投資者。整體而言，最少在未來一至兩年，未見中資電信股基本面改善的可持續性有重大阻礙。“電信三雄”去年純利增長已獲良好指引，絕大部分投資者相信增長勢頭可延續至今年。

對“電信三雄”目前基本面上的憂慮之一在于盈利增長是由資本開支密度放緩所帶動。如果企業相關(云端及數據中心)折舊開始增加但毛利率未見改善，則盈利增長或引起憂慮，但由于該等業務處起步階段，短期而言不是重大憂慮。

報告中稱，“電信三雄”投資者基礎有重大改變，南向投資者(北水)持倉占目前H股可流通股份達約40%。該行主要會晤三類投資者，包括收息一族，投資H股主因股息吸引，認為合理估值是股息率為5%至6%。

另有基本面投資者，喜好H股因估值更吸引，他們會考慮多個因素，如股息率、市盈率、市賬率，相信基本面改善可帶動估值逐漸重評；還有增長型投資者，通常喜好A股多于H股，因流通股相對較少，且股價更波動，但當H股呈顯著折讓時也會投資H股。

根據與投資者的討論，在如何為“電信三雄”定價上市場未有共識，特別是A股。據討論，即使首兩類投資者未有料到本年至今“電信三雄”急升，但也認為當前估值在合理范圍。

關鍵詞： 中國移動