來源：巴倫周刊作者：卡什瑪·萬賈尼
M2需要至少再下降一萬億美元，才能發(fā)揮作用。
【資料圖】
美聯(lián)儲下周將面臨一個重大決定。市場預期，美聯(lián)儲將加息0.25個百分點，這標志著其創(chuàng)造歷史的加息步伐將顯著放緩。?
如果這一加息計劃得以實施，將是有充分理由支持的ーー加息似乎已開始奏效。截止到去年12月份，年度通脹率已經(jīng)連續(xù)6個月降溫，而且看起來還將繼續(xù)放緩。
還有一個跡象表明美聯(lián)儲的加息正在發(fā)揮作用: 12月份，美國經(jīng)濟中的貨幣量首次出現(xiàn)了收縮。M2是衡量經(jīng)濟中貨幣供應量的指標，包括流通中的貨幣、零售貨幣市場基金的余額、儲蓄存款等等。在2020年出現(xiàn)飆升之后，過去兩年 M2的增長一直在放緩，但去年12月M2數(shù)據(jù)首次顯示出下降趨勢。
12月份貨幣供應量增長率為負1.3% ，是有史以來的最低水平，也是根據(jù)所有可獲得數(shù)據(jù)得出的首次M2下降。美聯(lián)儲從1959年開始公布 M2數(shù)據(jù)，11月份的M2增長率已經(jīng)只有0.01% ，遠低于2021年2月27% 的峰值。
美國股市的下跌表明，經(jīng)濟正在降溫，利率將經(jīng)歷高位，這似乎加劇了人們對近期經(jīng)濟衰退的擔憂。然而，強烈的經(jīng)濟衰退并不是這個指標發(fā)出的信號。盡管經(jīng)歷了最劇烈的下降之一，但M2仍然比新冠疫情流行之前高出37%。經(jīng)濟學家表示，換句話說，金融系統(tǒng)中的流動性數(shù)量仍然很高，這是一個表明需要采取更多措施使經(jīng)濟正常化的跡象。
印度央行(Reserve Bank of India)前副行長、紐約大學斯特恩商學院(NYU Stern)現(xiàn)任經(jīng)濟學教授維拉爾·阿查里亞(Viral Acharya)表示: “(2020年的)大部分存款仍由家庭持有。”他指的是導致2020年銀行存款激增的金融刺激措施。
這還不是 M2一度飆升，而現(xiàn)在迅速下降的唯一原因。為此，我們可以看看美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表行動。美聯(lián)儲在疫情暴發(fā)期間采取的“量化寬松政策”(即債券購買)幫助刺激了經(jīng)濟和美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表，使其規(guī)模達到近9萬億美元。現(xiàn)在，美聯(lián)儲正在通過所謂的量化緊縮來削減總資產(chǎn)，從而減少流動性。
1月18日，美聯(lián)儲的總資產(chǎn)較去年的峰值下降了5.3% ，但其資產(chǎn)負債表規(guī)模仍然是疫情暴發(fā)前2020年2月4.1萬億美元的兩倍多。這是一大筆錢，但美聯(lián)儲不想冒著顛覆金融市場的風險而加快緊縮步伐。
阿查里亞表示，美聯(lián)儲“不希望將貨幣緊縮轉變?yōu)榻鹑诓环€(wěn)定的一個階段”。他與另外三位經(jīng)濟學家在8月份發(fā)表了一篇題為《為什么縮減央行資產(chǎn)負債表是一項艱巨的任務》(Why Shrating Central Bank Balance Sheets is an Uphill Task)的論文。
美聯(lián)儲的加息也給 M2帶來了壓力。更高的利率意味著消費者必須為他們的抵押貸款、汽車貸款和信用卡支付更多的利息，從而消耗他們的現(xiàn)金儲備。此外，更高的利率還可能導致儲戶將資金配置轉向非存款投資，這也會影響 M2。
花旗全球首席經(jīng)濟學家內(nèi)森·謝茨(Nathan Sheets)表示，最終，隨著 M2進一步回落，它應該會繼續(xù)幫助抑制通脹，因為貨幣儲備下降會抑制需求，降低“支持家庭、企業(yè)和金融市場交易的銀行貸款和其他融資的能力”。?
但投資者不應該認為 M2的下降會自動預示經(jīng)濟放緩，Merion Capital Group 的理查德·法爾(Richard Farr)寫道。他說，M2“需要至少再下降一萬億美元”，才能發(fā)揮作用。
看起來還有很長的路要走。
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