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來源：智通財(cái)經(jīng)作者： 魏昊銘

美國每個(gè)公司都可以依靠疫情后被壓抑的需求來推動(dòng)業(yè)績的日子已經(jīng)一去不復(fù)返了。隨著企業(yè)尋求保持利潤率和抵消需求下降問題的方法，漲價(jià)仍是一種選擇，至少對(duì)業(yè)務(wù)專注于核心消費(fèi)者籃子的企業(yè)來說是這樣。一些行業(yè)仍然從中受益，包括航空公司、酒店、賭場、信用卡公司和一些餐館。但目前對(duì)多數(shù)企業(yè)來說，更重要的是削減成本。

(相關(guān)資料圖)

兩位數(shù)的價(jià)格上漲推動(dòng)了大品牌的盈利——即使這對(duì)需求彈性產(chǎn)生了負(fù)面影響。最近一個(gè)季度一些公司提價(jià)但銷量下降的現(xiàn)象便體現(xiàn)了這點(diǎn)：

$康尼格拉(CAG.US)$:價(jià)格上漲17%，銷量下降8%

$卡夫亨氏(KHC.US)$:價(jià)格上漲15%，銷量下降5%

$高樂氏(CLX.US)$:價(jià)格上漲14%，銷量下降10%

$高露潔(CL.US)$:價(jià)格上漲13%，銷量下降4%

$可口可樂(KO.US)$:價(jià)格上漲12%，銷量下降1%

$寶潔(PG.US)$:價(jià)格上漲10%，銷量下降6%

但最能體現(xiàn)消費(fèi)的零售商的前景正變得越來越謹(jǐn)慎。本周早些時(shí)候，$沃爾瑪(WMT.US)$和$家得寶(HD.US)$都警告稱，預(yù)計(jì)未來一年將更加艱難。這種謹(jǐn)慎情緒出現(xiàn)之際，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的盈利表現(xiàn)是自2020年第三季度以來最弱的，本季度迄今為止，它們的盈利同比下降2.8%。

根據(jù)Refinitiv分析師Tajinder Dhillon的分析，在超預(yù)期的驚喜方面，收益僅比預(yù)期高出1.6%，是15年來的最小幅度。在已公布業(yè)績的公司中，只有三分之二(67%)的公司收益超出預(yù)期，為八年來最低。這還是在業(yè)績發(fā)布季前幾周和幾個(gè)月的預(yù)期被大幅下調(diào)之后的情況下——盡管預(yù)期的門檻大大降低，但這一超出預(yù)期的幅度還是很微薄。

由于人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的最新看法是，它可能不會(huì)像市場所希望的那樣迅速降息，經(jīng)濟(jì)衰退的陰云又籠罩在美國經(jīng)濟(jì)上空。這意味著，相比提高收入，要想保持利潤率和盈利能力，美國企業(yè)就必須更仔細(xì)地審視支出——不僅要從消費(fèi)者的角度，還要從企業(yè)內(nèi)部的角度。

削減成本對(duì)提高企業(yè)利潤正變得越來越重要。疫情初期就體現(xiàn)了這一點(diǎn)，當(dāng)時(shí)隨著世界各地經(jīng)濟(jì)關(guān)閉，需求蒸發(fā)了，公司變得更加精簡，企業(yè)變得更有效率。它們不得不做出一些艱難的決定——削減成本。在需求下降和企業(yè)為潛在衰退做準(zhǔn)備之際，這種情況再次發(fā)生。

削減成本的一個(gè)顯而易見的方法是減少勞動(dòng)力。最近幾周，在財(cái)報(bào)季期間，我們看到了很多這樣的例子，從流媒體巨頭迪士尼到美國各大銀行，再到登上頭條的科技行業(yè)裁員。但裁員并不是公司削減成本的唯一方式，也不一定是在勞動(dòng)力市場緊張情況下的最佳方式。其次，從營銷成本到修改資本支出計(jì)劃，各公司都在想方設(shè)法簡化運(yùn)營，為大眾帶來更好的結(jié)果。在各個(gè)行業(yè)都有典型的例子，表明在這個(gè)財(cái)報(bào)季，普遍的成本削減是多么重要。

例如，盡管收入僅略高于預(yù)期，$愛彼迎(ABNB.US)$的每股收益幾乎是華爾街預(yù)期的兩倍。其中，由于該公司在預(yù)訂和價(jià)格方面都遇到了一些障礙，管理成本是關(guān)鍵。該季度的成本和費(fèi)用增長了14%，遠(yuǎn)低于24%的收入增長，而24%的收入增長使該公司得以“大幅擴(kuò)大利潤率”。當(dāng)然，愛彼迎是疫情爆發(fā)時(shí)首批削減成本的公司之一。現(xiàn)在，根據(jù)該公司管理層的說法，這已成為永久性轉(zhuǎn)變的一部分:“我們做出了許多艱難的選擇，以減少開支，使我們成為一家更精簡、更專注的公司，從那以后，我們一直保持著這一紀(jì)律。”

再者，還有一個(gè)例子是$安德瑪-A(UAA.US)$。安德瑪本季度的銷售業(yè)績和毛利率都不盡如人意。零售額同比下降6%，毛利率下降6.5個(gè)百分點(diǎn)，比華爾街的預(yù)期低近1個(gè)百分點(diǎn)。但得益于更好的成本管理，公司盈利超過預(yù)期。可取之處是:由于銷售管理和管理費(fèi)用同比下降11%，營業(yè)利潤率輕松超過了普遍預(yù)期。

此外，例如在零售方面，$拉夫勞倫(RL.US)$的業(yè)績超出了預(yù)期，盡管收入僅增長了1%，毛利率基本持平，但營業(yè)利潤和利潤得益于1%的營業(yè)費(fèi)用下降。蔻馳母公司$Tapestry(TPR.US)$的北美銷量有所下降，但該地區(qū)的營業(yè)利潤率好于公司的預(yù)期。

但另一方面，還存在這一些管理成本失敗的公司。$Expedia(EXPE.US)$Expedia(EXPE.US)將令人失望的季度業(yè)績歸咎于惡劣的天氣，但最大的問題并不是收入下降。營收略低于華爾街的預(yù)期，但收益遠(yuǎn)低于預(yù)期，比普遍預(yù)期低24%。成本上升可能是該公司利潤承壓的罪魁禍?zhǔn)住ｄN售和營銷費(fèi)用飆升32%，遠(yuǎn)超15%的營收增幅，這是有問題的。

Michael Kors母公司$Capri Holdings(CPRI.US)$的收入下降了6%，但支出卻增長了7%——這絕不是一個(gè)好跡象。該公司首席執(zhí)行官還特意告訴投資者和分析師：“我們已經(jīng)開始采取措施，更好地將運(yùn)營費(fèi)用與渠道收入的變化相匹配。”換句話說，他們將不得不更好地管理成本。

一些知名公司的財(cái)報(bào)電話會(huì)議傳遞出的削減成本的信息更為普遍。支出管理軟件公司Coupa對(duì)首席財(cái)務(wù)官和財(cái)務(wù)主管進(jìn)行的一項(xiàng)新調(diào)查顯示，約有一半(49%)的公司正在尋求減少支出以提高盈利能力。

Coupa首席財(cái)務(wù)官Tony Tiscornia在談到價(jià)格上漲和成本削減之間的平衡時(shí)表示:“顯然，宏觀經(jīng)濟(jì)狀況正在放緩，科技行業(yè)肯定是如此，但對(duì)大多數(shù)公司來說，另一個(gè)需要轉(zhuǎn)向的地方是成本。”

在投資者和董事會(huì)要求削減成本的壓力下，裁員是一個(gè)考慮的方面，但Coupa的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)首席財(cái)務(wù)官并沒有首先考慮裁員，超過五分之四(86%)的首席財(cái)務(wù)官和財(cái)務(wù)主管表示，他們目前將裁員視為最后的手段;幾乎同樣數(shù)量的受訪者告訴Coupa，他們擔(dān)心裁員將導(dǎo)致長期的勞動(dòng)力問題。

幾乎所有接受調(diào)查的首席財(cái)務(wù)官(超過90%)都擔(dān)心能否達(dá)到未來一年的銷售預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，其中略低于一半(42%)的首席財(cái)務(wù)官特別擔(dān)心能否保持盈利能力和利潤率。

Tiscornia稱:“所有與我交談和會(huì)面的CFO都在為動(dòng)蕩做準(zhǔn)備。利率上升，經(jīng)濟(jì)增長放緩，但就業(yè)市場依然緊張。人們?cè)谡f，不管我們是否處于衰退之中，我都需要想辦法未雨綢繆。”

為了在經(jīng)濟(jì)衰退的情況下推動(dòng)增長，相當(dāng)大比例的公司(38%)告訴Coupa，他們?nèi)杂刑岣邇r(jià)格的空間。但約有三分之一的公司正在更密切地關(guān)注成本方面。三分之一(33%)的受訪者預(yù)計(jì)，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，執(zhí)行更嚴(yán)格的支出規(guī)定和支出限制將成為增長動(dòng)力，32%的受訪者認(rèn)為商務(wù)旅行減少了，不過Tiscornia指出，疫情期間，很多容易實(shí)現(xiàn)的旅行目標(biāo)已經(jīng)被削減了。Tiscornia指出，房地產(chǎn)是另一個(gè)被持續(xù)關(guān)注的領(lǐng)域，因?yàn)樽饧s和轉(zhuǎn)租都有終止日期，公司對(duì)其疫情后的永久性工作方法有了更好的認(rèn)識(shí)。

媒體對(duì)首席財(cái)務(wù)官的調(diào)查顯示，大多數(shù)人都站在經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的陣營。Tiscornia表示，作為一名關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的首席財(cái)務(wù)官，這種觀點(diǎn)是不可避免的。Tiscornia稱：“做最壞的打算，為最壞的打算做準(zhǔn)備，抱最好的希望。”

從科技行業(yè)的角度來看，Tiscornia指出了投資者觀念的巨大轉(zhuǎn)變起到了推動(dòng)作用。他們已經(jīng)將增長與現(xiàn)金流或盈利能力因素的多年來主要配比(約為85/15)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的50/ 50。

在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中，關(guān)鍵任務(wù)通信服務(wù)系統(tǒng)(mission critical systems)將優(yōu)先于新設(shè)施。Tiscornia表示，這并不意味著IT支出會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長，但會(huì)放緩。這意味著供應(yīng)商的重點(diǎn)也將轉(zhuǎn)向成本管理，而不是價(jià)格上漲。

Tiscornia表示，做好準(zhǔn)備意味著首席財(cái)務(wù)官們“希望做出明智的投資決策，投入‘我能負(fù)擔(dān)得起’的基礎(chǔ)設(shè)施，這些基礎(chǔ)設(shè)施在未來兩到三年內(nèi)對(duì)自動(dòng)化和控制有快速的投資回報(bào)率”。

關(guān)鍵詞： 降本增效