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來源：東吳證券，原研報標題《港股還能漲多久》

東吳證券認為，港股還能繼續漲，因為：港股今年企業盈利已獲逐漸上調；市場情緒也仍舊較為冷淡，換手率處于歷史低點附近；全球資本配置中國資產的比例持續偏低。

(資料圖片)

自2022年10月底以來，香港股票市場已經出現較大反彈。其中，恒生指數已反彈48%，恒生中國企業指數已反彈50%，特別是恒生科技指數已反彈63%。

美元加息接近終點，全球流動性收緊接近尾聲

美元指數回落，新興市場股票資產表現通常比較好。隨著美元指數近期回落，MSCI 新興市場&MSCI 發達市場指數皆出現反彈趨勢，值得注意的是 MSCI 新興市場與 MSCI 發達市場指數表現的差距正在縮小。這在一定程度上說明資金已經向新興市場傾斜。

此外，新興市場尚未體現出美聯儲結束加息后的資金流上升。所以一旦美聯儲結束加息預期確定，相信新興市場的表現還有更大空間。

香港市場的估值水平落入歷史低點后，出現反彈。恒生指數&恒生中國企業指數市盈率、市凈率都已回調。

以恒生中國企業指數為例，市盈率10年歷史均值為8.7倍，目前為9.3倍，處在75%分位；市凈率目前為0.95倍，處在31%分位，距離10年歷史均值1.06倍還有12%的空間。

中國疫情防控政策優化，出入境政策調整，提升了全球對中國經濟發展的信心，推動香港市場回暖。也是現階段港股市場反彈的直接因素。

中國經濟展望正面，預計2023年GDP增速明顯超過2022年，2023年企業盈利預測逐漸上調。彭博數據顯示，恒生中國企業2023年盈利一致預期已直線上調。

市場情緒仍然比較冷淡。表征情緒的市場成交數據，比如香港股票市場換手率還處于歷史較低位置，股票交易整體活躍度較低。

2023年1月，恒生指數月平均換手率在0.26%，與歷史均值0.23%相近；恒生中國企業指數的月平均換手率在0.28%，歷史均值為0.42%。

從香港股票市場的成交量和成交金額來看，總成交額回升不夠顯著，且成交額和成交量的回升主要集中在少數股票。目前，港股月成交量前100占總成交量高達72%，說明市場交易集中在少數頭部港股，沒有形成全盤活躍的交易態勢，市場情緒目前相對冷淡。如果未來成交量前100占比下降，則反向意味市場情緒高漲。

全球資本配置中國資產的比例仍然偏低

觀察香港市場資金流量數據，一般情況下資金流出到階段性回流頂點確認，至少要經歷12個月左右。我們預計此次自2022年3月的資金流出，至少要等到2023年一、二季度才能出現大規模回流。

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