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11月24日，黃金板塊震蕩拉升，赤峰黃金一度漲超6%，金貴銀業漲近5%，湖南黃金、銀泰黃金、山東黃金等跟漲。

消息面上，隔夜美聯儲再度釋放加息放緩信號，中信建投認為黃金將迎來新一輪的上漲。

(資料圖片僅供參考)

當地時間23日，美聯儲公布11月會議紀要顯示，大多數美聯儲官員認為，在連續四次加息75個基點后，可能很快適合放慢加息。與會者普遍認為考慮滯后性等因素很重要，緊縮過度的風險增加，利率最終目標比加息速度更重要。

值得注意的是，此前美國10月通脹數據超預期下行，CPI同比上漲7.7%，低于市場預期的7.9%，較前值的8.2%大幅回落，為1月份以來最低水平。

另外，此前11月初的美聯儲議息會議上鮑威爾也曾表明「可能最早會在12月份的議息會議上放慢加息步伐」。

中信建投證券最新研報認為，金價4-10月的下跌，與通脹不斷超預期背景下，美聯儲連續大幅加息，同時美元持續新高有關。隨著市場預期加息節奏將有所放緩，黃金迎來了一輪快速的修復，突破了年內的下行趨勢。

截至21日，黃金現貨價格為1742.56美元/盎司，中信建投表示，美聯儲加息節奏的放緩只是開始，雖然尚未體現在數據中，但衰退正在路上，預計未來隨著失業率中樞的抬升及經濟下行的到來，黃金將迎來新一輪的上漲，維持2022年3月目標價2000美元的判斷。

事實上，除中信建投外，近期包括中郵、中信、光大等在內的多家券商也紛紛表示過看好黃金板塊的機會，綜合梳理他們多家券商研報的觀點，大家比較看好黃金的邏輯還包括：

1）海外經濟衰退擔憂不減，且全球長期通脹可能維持高位，黃金作為抵御經濟衰退和抗通脹資產的配置價值凸顯。

此前國際貨幣基金組織將2023年全球經濟增速預期下調至2.7%，較今年7月預測值下降0.2個百分點。同時IMF預測超過三分之一的全球經濟體將在今年或明年出現萎縮。

第二，目前黃金股票的整體PE估值已跌至16X以下，處于三年以來最低水平，中信稱金價上漲有望帶動黃金股票業績和估值雙升。

第三，實際利率角度金價有望持續上行。

據華鑫證券研報，歷史數據證明了黃金與實際利率在大多數時候存在反向關系，可認為黃金價格對標10年期美債實際收益率。

而10年期美債實際收益率=10年期美債名義收益率-通脹預期，所以黃金價格預測邏輯線條歸結為：黃金價格走勢預測←美債實際收益率走勢預測←美債名義收益率與未來通脹水平的預測。

華鑫證券表示，通過美國通脹、失業率和經濟基本面的分析，美聯儲加息放緩的概率較大，美債則將迎來階段性頂點。同時通過回顧2015-2018年的上一輪美聯儲加息周期，在倒數第二次加息之時，黃金價格便確立了底部位置，并在隨后開啟了上行，當前美聯儲加息周期處于類似上一輪加息周期的末尾位置，黃金價格有望持續上行。

據中信證券研報，回顧歷史，2018年12月美聯儲結束加息前，金價與黃金股均出現「搶跑」，而2022年7月以來，黃金股同樣出現「搶跑行情」，11月以來隨著金價大漲，黃金股漲勢加速。

但與上一輪周期中擁有規模優勢的黃金龍頭領漲不同，本輪「搶跑行情」中具備增量邏輯的中型黃金股表現更加優異。

中信證券表示，結合上一輪周期中黃金股走勢與行業的估值邏輯，預計隨著金價上漲趨勢確立，市場會更加青睞具備產量和資源量規模優勢的黃金龍頭股，主要系金價上漲過程中相關企業的盈利彈性和估值回落幅度更大。

其同時指出，增量邏輯將貫穿整個金價周期，尤其是金價啟動初期和沖頂階段，增量邏輯在上一輪金價沖頂和本輪「搶跑」行情中尤為突出，其本質反映的是在對金價走勢出現分歧的階段，市場會更加青睞增產邏輯帶來的業績成長「高確定性」。

相關標的方面，中信證券預測2017-2022年赤峰黃金、銀泰黃金和紫金礦業黃金產量的年化增速分別為50%、29%和10%，居行業前三位，綜合來看可以關注山東黃金、紫金礦業和赤峰黃金、銀泰黃金、中金黃金和招金礦業（H）。

編輯/lydia

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