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今年以來(lái)，港美股市場(chǎng)最強(qiáng)主線，當(dāng)屬能源板塊。

(相關(guān)資料圖)

具體來(lái)看，港股$煤炭股(BK1216.HK)$今年來(lái)的整體漲超23%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏恒生指數(shù)（今年來(lái)下跌超30%）。

其中，領(lǐng)漲個(gè)股中，今年以來(lái)，$兗礦能源(01171.HK)$漲超75%，$中國(guó)神華(01088.HK)$漲超40%，$中煤能源(01898.HK)$漲超46%，

不過(guò)，自9月以來(lái)，兩個(gè)月內(nèi)，行業(yè)下跌近20%，隨后11月有所回升。由于近期相關(guān)個(gè)股也相繼發(fā)布財(cái)報(bào)，市場(chǎng)會(huì)有怎么樣的解讀呢？

中信證券分析，公司2022年前三季度營(yíng)業(yè)收入/凈利潤(rùn)分別為1513.47/271.28億元（同比+44.09%/+135.25%），扣非凈利潤(rùn)為268.40億元（同比+128.26%），業(yè)績(jī)上升主要是由于煤炭業(yè)務(wù)銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲。

Q3單季，凈利潤(rùn)為90.91億元（同/環(huán)比分別為+65.59%/-19.97%），環(huán)比出現(xiàn)下降，主要是煤炭產(chǎn)量及售價(jià)環(huán)比下跌。

Q3單季，公司自產(chǎn)煤產(chǎn)/銷(xiāo)量分別為2593/2244萬(wàn)噸（環(huán)比+1.73%/-5.87%），自產(chǎn)煤銷(xiāo)售單價(jià)1139元/噸（環(huán)比-8.18%），自產(chǎn)煤?jiǎn)挝讳N(xiāo)售成本323元（環(huán)比-10.30%）。

中信證券分析，公司2022年前三季度營(yíng)業(yè)收入/凈利潤(rùn)分別為2504.89/591.31億元（同比分別變動(dòng)+7.49%/+45.04%）。

其中，Q3凈利為179.87億元(環(huán)比-18.93%/同比+22%)，Q3凈利環(huán)比下降主要是研發(fā)投入擴(kuò)大，環(huán)比增加148.37%，以及所得稅清繳費(fèi)用上升（實(shí)際所得稅率從Q2單季4.49%提升至16.71%）。

Q3單季，年度長(zhǎng)協(xié)/月度長(zhǎng)協(xié)/現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比分別上漲11/26/70元/噸，坑口直銷(xiāo)價(jià)格環(huán)比下降15元/噸，但由于年度長(zhǎng)協(xié)比例顯著提升(占自產(chǎn)煤銷(xiāo)售的比重約提升7%)，導(dǎo)致Q3單季均價(jià)結(jié)構(gòu)性地下降至621元/噸（環(huán)比-22元/噸，-3.36%）。

此外，公司主導(dǎo)開(kāi)發(fā)的新街臺(tái)格廟礦區(qū)總體規(guī)劃（修編）獲得國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)批復(fù)，新煤區(qū)資源量約123億噸（中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)），8個(gè)井田規(guī)劃礦井建設(shè)規(guī)模共計(jì)5,600萬(wàn)噸/年。

中信證券認(rèn)為，近期產(chǎn)地動(dòng)力煤價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，但也有零星調(diào)整，部分產(chǎn)地近期防疫等因素導(dǎo)致外運(yùn)受阻，煤礦庫(kù)存也出現(xiàn)一定的累積，下游觀望情緒增強(qiáng)，采購(gòu)節(jié)奏放緩，后續(xù)煤價(jià)走勢(shì)依賴(lài)于局部疫情變化和冬季補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏。

對(duì)于港口而言，短期需求走低，貿(mào)易商出貨也較為積極，導(dǎo)致港口價(jià)格出現(xiàn)高位下探，價(jià)格有走弱的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)短期煤價(jià)將以調(diào)整為主。

短期板塊，三季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期以及海外能源價(jià)格的下跌，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒偏弱，板塊調(diào)整明顯。

但持續(xù)看好四季度國(guó)內(nèi)煤炭需求的環(huán)比擴(kuò)張，穩(wěn)增長(zhǎng)等政策預(yù)期也有望穩(wěn)定行業(yè)中期需求，疊加國(guó)內(nèi)外煤價(jià)在冬季旺季或繼續(xù)走高，預(yù)計(jì)都將為板塊后續(xù)上漲帶來(lái)催化劑。

展望四季度，看好動(dòng)力煤表現(xiàn)，季節(jié)性旺季、水電出力低位及穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推動(dòng)，都有助于需求的邊際改善。

而供給端，產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)相對(duì)有限。從10月以來(lái)的煤價(jià)表現(xiàn)供需預(yù)測(cè)來(lái)看，預(yù)計(jì)Q4均價(jià)中樞有望進(jìn)一步上移，煤炭景氣有望繼續(xù)擴(kuò)張。

按照目前市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)$煤炭股(BK1216.HK)$上市公司全年業(yè)績(jī)同比增速或在70%～80%，且確定性高。

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