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來源：風研海外

受對國內經(jīng)濟增長前景的擔憂，疊加外資流出增加影響，海外中資股上周再度出現(xiàn)恐慌性拋售，使恒生指數(shù)跌至2009年以來最低水平。

(相關資料圖)

外資流出增多無疑加大了市場壓力。對比A股，即便估值更低，但港股作為離岸市場更易受外資流出以及人民幣與港元貶值等外部因素影響。在這一背景下，市場情緒降至低點，表現(xiàn)為賣空成交比率創(chuàng)出新高以及市場進入明顯超賣區(qū)間（RSI指標達到25%）。

宏觀環(huán)境方面，根據(jù)天風證券宏觀研究團隊，三季度中國經(jīng)濟「環(huán)比意義」上逐月恢復，預計四季度經(jīng)濟將會延續(xù)弱復蘇的態(tài)勢。央行周二宣布上調外債額度參數(shù)，有助于穩(wěn)定人民幣預期。根據(jù)彭博，美國第三季度GDP恢復增長，好于經(jīng)濟學家預期，但報告也反映出消費支出仍面臨壓力。

然而，上周五公布的美國9月核心PCE通脹率加速上升，顯示消費者支出保持韌性，后續(xù)美聯(lián)儲加息步伐是否放緩仍存不確定性。根據(jù)天風證券宏觀研究團隊，本輪貶值的空間逐漸充分，但時間上仍不充分，短端中美國債利差仍處在歷史最低值附近。短期關注重點宏觀事項包括：11月1-2日美聯(lián)儲議息會議，11月8日美國中期選舉。

港股上周波動較大。截止10月28日，恒生指數(shù)2022/2023年彭博預測PE為8.3x/7.3倍，預測股息率分別為4.5%/4.9%，靜態(tài)市凈率為0.6x；恒生科技指數(shù)2022/2023年彭博預測PE分別為22x/16x；估值處于歷史底部區(qū)間。

短期來看，預計部分非理性情緒釋放后，市場關注點將回歸中國經(jīng)濟以及企業(yè)的基本面。預計中國科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)三季度整體收入增長較二季度呈現(xiàn)環(huán)比溫和恢復的狀態(tài)，降本控費繼續(xù)支撐短期利潤韌性。

展望后續(xù)，預計隨著宏觀環(huán)境的逐步恢復、企業(yè)利潤率中樞上移、以及低基數(shù)下，2023年中國科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利有望回歸較高增長，目前彭博預測2023恒生科技指數(shù)每股收入、每股盈利分別+13%/+39%。整體而言，我們認為，基于當前處于歷史相對「極端」的估值水平，以及中期內基本面修復趨勢，中國科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中期估值性價比較高。

建議關注：美團、騰訊、拼多多、京東、阿里巴巴。

風險提示：美國和歐洲市場面臨持續(xù)加息和高通脹率；國內疫情反復風險；國內經(jīng)濟增長放緩；政策刺激效果不足

編輯/Corrine

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