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美國3Q22走出技術(shù)性衰退，但實質(zhì)衰退風險增加

當?shù)貢r間10月27日，美國經(jīng)濟分析據(jù)公布了美國最新GDP數(shù)據(jù)。3Q22，美國實際GDP環(huán)比折年+2.6%，前值為-0.6%；同比+1.8%，與前值持平。這意味著美國走出技術(shù)性衰退。

(相關(guān)資料圖)

但拆解看，美國3Q22的GDP表現(xiàn)出消費和投資走弱，弱進口和強出口支撐增長的格局。首先，消費角度看，美國個人實際時薪的下降可能會帶動消費數(shù)據(jù)進一步走弱；進口數(shù)據(jù)快速下滑或許意味著進口商已經(jīng)感知到美國國內(nèi)需求的疲軟。其次，出口角度看，美國出口受益于歐洲能源短缺，但目前歐洲天然氣已經(jīng)出現(xiàn)過剩跡象，強出口或難以延續(xù)。最后，投資角度看，房地產(chǎn)市場對利率比較敏感，如果美聯(lián)儲不扭轉(zhuǎn)鷹派態(tài)度，房地產(chǎn)或進一步帶動投資走低。

綜上，我們認為，由消費帶動的美國經(jīng)濟實質(zhì)衰退風險不降反增，詳見《美國三季度GDP數(shù)據(jù)點評-消費走弱或?qū)⒊掷m(xù)演繹，強勁出口難以持續(xù)》（2022年10月29日）。

美股：喜憂參半的環(huán)境下，反彈空間有限

當前，美股一方面面臨利空的基本面，另一方面面臨邊際轉(zhuǎn)好的資金面。基本面方面，在部分美股業(yè)績暴雷的背景下，美股的業(yè)績下修在近期開始加速，許多投資者在業(yè)績下修的過程中選擇觀望。另一方面，經(jīng)濟走弱和通脹企穩(wěn)讓市場開始討論美聯(lián)儲邊際轉(zhuǎn)鴿的可能性，疊加前期超賣造成的技術(shù)性反彈，美股在近兩周表現(xiàn)較優(yōu)。

我們認為，評估本次反彈的剩余空間，關(guān)鍵在于判斷美國當前的經(jīng)濟狀況。如果市場相信美國已經(jīng)走出衰退，那么美股將會有較大的反彈空間；如果市場認為美國進入實質(zhì)性衰退的隱憂仍存，那么從歷史經(jīng)驗看，MA200將是本次反彈的上限。我們傾向于后者。

港股：配置性價比凸顯，左側(cè)操作呈抱團格局

在經(jīng)歷長期、較深的下行之后，港股當前的估值已經(jīng)較具吸引力。一方面，電信運營商、國有大行的股息率已經(jīng)接近甚至超過10%；另一方面，$恒生科技指數(shù)(800700.HK)$的PE(TTM)已經(jīng)從高位的50倍下行至當前的35倍。

經(jīng)歷了近期的下行之后，港股的配置價值進一步凸顯，南向資金在近兩周維持在高位。拆分觀察，這些左側(cè)南向資金集中在$騰訊控股(00700.HK)$、$美團-W(03690.HK)$、$藥明生物(02269.HK)$等少數(shù)特色領(lǐng)域龍頭上，總體比較保守，帶有配置性和試探性。

展望港股，我們?nèi)匀徽J為大行情至少需要等待兩個核心因素：1）中國經(jīng)濟復蘇（我們預判在1Q23）；2）美聯(lián)儲貨幣政策扭轉(zhuǎn)（我們認為在1Q23末-2Q23初）。

風險提示：疫情發(fā)展的不確定性，經(jīng)濟周期下行的風險，國際政治局勢的不確定性，國內(nèi)貨幣政策的不確定性。

編輯/ruby

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟衰退