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智通財經APP獲悉，國金證券發布研報稱，先聲藥業(02096)短期管線放量與長期創新迭代形成共振，成長確定性強，預測2025/2026/2027年實現營業收入76.3億/91.0億/110.4億元，同比+15.0%/+19.3%/+21.4%，歸母凈利潤11.5億/13.8億/16.6億元，同比+57.3%/+19.4%/+20.5%，對應EPS為0.44/0.53/0.64元(已考慮2025年9月配股1.12億股)。根據DCF估值，對應合理目標價為20.16港幣，首次覆蓋，給予“買入”評級。　　

國金證券主要觀點如下：

創新轉型成效顯著，創新藥收入占比持續提升至77%

公司聚焦神經、腫瘤、自免及抗感染四大核心治療領域，深耕市場三十年。憑借自研+BD雙輪驅動，商業化創新藥已增至10款，創新藥收入占比從2020年的45%提升至2025H1的77%，收入結構持續優化，創新轉型成果顯著。

短期來看，核心管線進入密集收獲期，醫保準入加速業績兌現;重磅失眠藥兼具消費屬性，市場潛力巨大

短期來看，核心管線密集收獲，醫保加速放量：①腫瘤領域：科賽拉、恩立妥2024年底納入醫保目錄，恩澤舒2025年底納入醫保目錄，有望快速放量。②神經領域：重磅失眠藥達利雷生作為非精二類管控品種，起效快、無成癮性，競品稀缺，兼具消費屬性;先必新舌下片已獲批用于急性缺血性腦卒中的神經保護，可與注射液序貫聯用顯著延長DOT，此外積極推進先必新舌下片卒中后認知障礙臨床，有望進一步拓展應用場景。瑪氘諾沙韋、樂德奇拜單抗等多款產品臨床有序推進，后續有望協同現有渠道加速放量。核心產品密集進入收獲期，營收和扣非凈利潤同比增速有望實現穩中有進。

長期來看，自研管線聚焦差異化，多款產品已實現BD，創新能力持續驗證，技術平臺和管線有望持續BD出海

NMTiADC新技術平臺有望克服ADC耐藥，后續相關產品進入臨床有望加速驗證平臺實力。自研管線聚焦差異化靶點，SIM0709(TL1A/IL-23p19雙抗)、SIM0613(LRRC15-ADC)等多管線均為潛力靶點。近幾年公司多款早研管線出海，且合作對象不乏大MNC，創新能力持續獲得認可;持續大力投入資源布局早研，多款產品具備BD及推進至臨床后期潛力。穩健增長系列品種持續貢獻穩定現金流。先必新注射液深耕缺血性腦卒中市場，恩維達、恩度深度布局腫瘤領域，先諾欣聚焦抗感染領域，有望實現穩健增長;艾得辛在風濕免疫領域建立品牌優勢，雖面臨潛在集采風險，但成熟的銷售渠道有望為后續自免管線放量提供支撐。

該信息由智通財經網提供

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