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(資料圖片)

來源：東吳研究所

京東擬分拆旗下京東產(chǎn)發(fā)、京東工業(yè)于香港聯(lián)交所主板獨(dú)立上市：$京東集團(tuán)-SW(09618.HK)$已向香港聯(lián)交所提交分拆建議。各個(gè)業(yè)務(wù)板塊分拆獨(dú)立上市的做法從戰(zhàn)略上來看能夠減輕商城運(yùn)營成本，使得核心主業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展和更優(yōu)質(zhì)的財(cái)報(bào)體現(xiàn)。而通過子公司獨(dú)立上市融資的方式，可以幫助子公司加大業(yè)務(wù)方面的投入，母公司則可減少對(duì)于子公司輸血的投入，業(yè)務(wù)有望進(jìn)入新一輪擴(kuò)張周期。

再次強(qiáng)調(diào)阿里巴巴的龍頭示范作用，中概股公司治理和子公司獨(dú)立上市有望迎來迭代浪潮：我們?cè)诖饲皥?bào)告中就強(qiáng)調(diào)$阿里巴巴-SW(09988.HK)$的分拆組織架構(gòu)并獨(dú)立上市的做法將會(huì)引領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有望再次進(jìn)入融資上市擴(kuò)張期，通過加大投入擴(kuò)張的方式有望實(shí)現(xiàn)第二增長曲線。過往在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展時(shí)期，阿里于2015年推動(dòng)“中臺(tái)戰(zhàn)略”，形成了“大中臺(tái)、小前臺(tái)”治理模式下的統(tǒng)一整體；在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)存量發(fā)展時(shí)期，阿里于2020年推行多元化治理結(jié)構(gòu)下的經(jīng)營責(zé)任制，通過設(shè)立多家獨(dú)立經(jīng)營的環(huán)路公司打造敏捷組織。兩次變革均為產(chǎn)業(yè)發(fā)展不同階段下的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)公司治理改革提供了借鑒意義。

未來互聯(lián)網(wǎng)公司子版塊業(yè)務(wù)的上市和公司治理的提升有望持續(xù)催化，看好恒生科技板塊性機(jī)會(huì)：自下而上來看，目前互聯(lián)網(wǎng)公司在營收端高增長不再，無法保證對(duì)虧損業(yè)務(wù)的大量輸血，需要依靠子公司單獨(dú)上市來保證投入實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的高增長。

自上而下來看，互聯(lián)網(wǎng)公司能夠創(chuàng)造大量就業(yè)崗位，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展有利于經(jīng)濟(jì)回暖，目前融資環(huán)境趨向?qū)捤桑磥砘ヂ?lián)網(wǎng)公司有望紛紛效仿拆分融資。中概股公司在流量紅利見頂之后，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)治理和子公司上市融資擴(kuò)張有望迎來迭代浪潮，其通過自身治理的優(yōu)化和獨(dú)立上市融資的方式有望為整體互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來運(yùn)營效率和業(yè)績的提升。這樣的改革突破也將會(huì)加速淘汰低效業(yè)務(wù)，促進(jìn)資源流向高效業(yè)務(wù)板塊，進(jìn)一步提升其核心業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

我們看好恒生科技板塊性機(jī)會(huì)，并推薦$阿里巴巴-SW(09988.HK)$、$騰訊控股(00700.HK)$、$美團(tuán)-W(03690.HK)$、$快手-W(01024.HK)$、$百度集團(tuán)-SW(09888.HK)$、$京東集團(tuán)-SW(09618.HK)$、$嗶哩嗶哩-W(09626.HK)$等互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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