來源:周浩宏觀研究,原研報標題《歐美銀行危機蔓延:“心病”還需“降息”醫?》
機構指出,各國央行是否會“轉向”,似乎成了解救金融市場的核心矛盾。但事實上,金融監管機構需要考慮的是短期風險與中長期風險的匹配。
(資料圖)
就短期風險而言,監管機構會持續向市場提供流動性,以避免金融風險的進一步蔓延,以及向實體經濟的傳播。但中期角度而言,降息帶來的通脹風險,可能意味著即使躲過了眼前的危機,下一輪危機也可能很快到來。
01 瑞士監管機構出手瑞士信貸(Credit Suisse)深陷危機,在股價迭創新低后、其CDS價格也在本周出現飆升,這反映出市場對其可能破產的擔憂。與此同時,為了避免個體風險的進一步蔓延,瑞士央行(SNB)和該國監管機構在一份聲明中表示,瑞士信貸符合對系統重要性銀行的資本和流動性要求,如有必要,瑞士央行將向該行提供流動性。
瑞士金融市場監管局(FINMA)指出,其與瑞士信貸保持著非常密切的聯系,并獲得了與監管法相關的所有信息,并確認“瑞信符合適用于系統重要性銀行的高資本和流動性要求”。兩個部門進一步指出,美國銀行業的問題不會對瑞士金融市場構成直接傳染風險。
02 歐洲銀行業整體狀況仍屬正常由于銀行業危機從美國向歐洲蔓延,市場也開始擔心整個金融系統的傳染效應。引發本輪銀行業危機的導火索主要是通脹下的加息浪潮。從美國的中小銀行擠兌開始,整個金融鏈條中相對脆弱的環節開始被一個個發現并被放大,成為本輪危機的典型現象。
但從考察銀行業的主要監管指標來看,歐洲銀行業的整體風險并不高。其不良貸款率已經創下了2008年金融危機以來的最低點,到2022年底僅為1.6%,遠低于歐洲債務危機爆發后的水平。與此同時,歐洲主要銀行的資本充足率指標也顯著高于監管指標,流動性的各項指標也非常正常。從這些主要的監管指標來看,傳統意義上的銀行業危機仍然是一個小概率事件。
03 降息能解決問題么?與此同時,歐美主要銀行的股價在過去一周出現了大幅下跌,這也反映出市場的恐慌情緒在進一步蔓延。市場在某種程度上似乎在price in另一個“雷曼時刻”。
事實上,銀行業本身是受益于加息的,這對于歐洲銀行業尤為如此。由于長期以來處于“負利率”,歐洲銀行業的盈利狀況一直不理想,這也導致了很多歐洲銀行從金融危機以來就采取了“收縮”戰略。從歐洲央行快速加息以來,歐洲銀行業的盈利狀況出現了明顯改善,股價也迭創新高。但近期的銀行業“爆雷”事件頻發,則反映出市場在擔憂加息情境下的整體宏觀風險。
就目前的整體經濟指標而言,歐美經濟并未出現顯著的“硬著陸”跡象,與此同時,通脹保持著較高的粘性,則意味著貨幣政策將進一步收緊。但這樣的“持續收緊”顯然已經開始影響到金融市場的信心和穩定。在這樣的狀況下,市場開始把希望寄托在加息周期的提前結束、甚至降息周期的提前到來。
各國央行是否會“轉向”,似乎成了解救金融市場的核心矛盾。但事實上,金融監管機構需要考慮的是短期風險與中長期風險的匹配。就短期風險而言,監管機構會持續向市場提供流動性,以避免金融風險的進一步蔓延,以及向實體經濟的傳播。
但中期角度而言,降息帶來的通脹風險,可能意味著即使躲過了眼前的危機,下一輪危機也可能很快到來。經濟的基本面仍然是關注所有市場問題的最終落腳點。因此,減息可能可以幫助市場解除“心病”,但對經濟整體的調理絕對不是“降息”可以獨自完成的。
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