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來源：招商策略研究，節選自原研報《美聯儲3月加息情景及其影響推演——金融市場流動性與監管動態周報》

在經歷過1月份的強勁反彈后，美股2月慘淡收官。當月，道指累計下跌4.2%，標普500指數下跌2.6%，納指下跌1.1%。由于經濟和通脹數據均超出預期，投資者不得不開始重新設定對美聯儲將把利率上調到多高水平的預期。

芝加哥商品交易所利率觀察工具FedWatch顯示，市場預計美聯儲在3月份回歸50個基點加息幅度的可能性已升至23%，同時預計美國聯邦基金利率目標將在9月達到5.40%的峰值。

(相關資料圖)

美國銀行全球研究更是表示，美聯儲可能會將利率提高到近6%，美國強勁的消費者需求和緊張的勞動力市場將使聯儲的通脹阻擊戰不得不持續更長時間。這一數字高于交易員目前預計的9月份前5.4%的峰值。

考慮到目前美聯儲緊縮預期，以及加息預期可能反復修正的影響，招商證券對美聯儲3月加息情景及其影響推演，具體內容如下：

美國通脹壓力反復，1月PCE反彈，CPI降幅放緩，導致市場進一步修正對美聯儲的加息預期。此外，2月美聯儲制造業PMI繼續萎縮，但服務業PMI重回擴張區間，服務業回暖驅動美國2月綜合PMI指數攀升3.4個點至50.2。服務業回暖疊加勞動力市場緊張，使得通脹上行的擔憂再次轉移到工資和物價是否會出現螺旋式上升。

在美國一連串經濟數據超預期后，美聯儲官員釋放鷹派信號，并拋出3月加息50bp的可能。受此影響，市場從2月以來持續修復對美聯儲貨幣政策預期，3月加息50bp的預期不斷提高。截止目前，市場對3月加息25bp和50bp的預期分別為73%和27%。市場逐漸計入3月加息50bp預期，但主流預期仍是加25bp。

最新數據顯示美國通脹降溫進程不及預期，多位美聯儲多位官員表態，3月加息節奏及終點利率仍將取決于3月中旬即將發布的2月經濟數據，預計非農就業數據和CPI數據將進一步引導市場修正美聯儲加息預期。

情景一：如果美國經濟數據未進一步超預期，在此情況下，美聯儲加息25bp概率增大，則市場對美聯儲預期的修正可能階段性告一段落。

情景二：若美國經濟數據繼續超預期，市場對美聯儲加息50bp的預期可能進一步提升。

在此背景下，1）如果美聯儲3月加息25bp，則此前市場緊縮的預期又會向邊際轉鴿的方向修正，美元指數和美債收益率有望回落。

2）在此背景下，如果美聯儲3月加息50bp，盡管前期市場預期已經進行一定程度修正，但歷史上，美聯儲基本沒有在放緩加息步伐后再進行加速加息，所以這樣低概率事件的出現后對市場可能是一個比較負面的信號，進而仍可能對短期市場形成一定沖擊。

因此綜合以上，如果3月美聯儲加息25bp，對市場都是一個靴子落地的效果，美元指數和美債收益率上行幅度有限；而如果加息50bp，則對市場短期可能形成比較明顯的沖擊。

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