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來源：東吳證券研報(bào)《東吳證券-美團(tuán)~W-3690.HK-業(yè)績前瞻：22Q4預(yù)計(jì)符合預(yù)期，期待23年開啟新篇章》

2021年，美團(tuán)創(chuàng)始人王興在社交平臺上留下過這樣一段話：“最危險(xiǎn)的對手往往不是預(yù)料中的那些。美團(tuán)外賣最大的對手看起來是餓了么，但更可能顛覆外賣的卻是我們還沒關(guān)注到的公司。”

(資料圖片僅供參考)

兩年過去，美團(tuán)最強(qiáng)的競爭對手已不再是餓了么，流量巨頭企業(yè)抖音和騰訊開始攻入外賣業(yè)務(wù)。

盡管本地生活賽道市場廣闊但歷來競爭激烈，從團(tuán)購“百團(tuán)大戰(zhàn)”到外賣“三國殺”，美團(tuán)之所以能有當(dāng)下的江湖地位，全靠一路“殺出重圍”。無論是配送服務(wù)、商家資源還是用戶習(xí)慣，美團(tuán)都有著幾乎堅(jiān)不可摧的壁壘。作為在市場根深蒂固的美團(tuán)，是否能端穩(wěn)“飯碗”呢？

而隨著業(yè)績披露期將至，美團(tuán)過去一年的“收成”如何，頗受市場關(guān)注。

$美團(tuán)-W(03690.HK)$業(yè)績發(fā)布期臨近，東吳證券對其作出前瞻性預(yù)測，具體內(nèi)容如下：

東吳證券指出，本季度美團(tuán)先是經(jīng)歷了10-11月嚴(yán)峻疫情，12月防疫政策優(yōu)化之后各業(yè)務(wù)進(jìn)入調(diào)整階段，預(yù)計(jì)Q4本地核心商業(yè)實(shí)現(xiàn)收入419億元（yoy+13%），貢獻(xiàn)運(yùn)營利潤70億元（yoy+37%），新業(yè)務(wù)運(yùn)營虧損65億元（同比收窄31%），總體符合彭博一致預(yù)期。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)總收入實(shí)現(xiàn)580億元（yoy+17%），兩大業(yè)務(wù)運(yùn)營利潤合計(jì)4.6億元。

進(jìn)入2023年，疫情褪去，公司有望在盈利能力維穩(wěn)前提下實(shí)現(xiàn)收入增速持續(xù)修復(fù)。分業(yè)務(wù)來看：

餐飲外賣：Q4季末單量增速開始修復(fù)，東吳證券預(yù)計(jì)繼續(xù)一單1塊錢。預(yù)計(jì)公司10-12月餐飲外賣日均單量分別為4719/4297/4619萬單，Q4總訂單量42億單（yoy+7.0%）。10-11月全國疫情蔓延，多地采取嚴(yán)格管控政策，商家供給不足對單量產(chǎn)生不利影響；12月防疫政策優(yōu)化之后出現(xiàn)階段性感染率上升，運(yùn)力不足對完單率產(chǎn)生小幅負(fù)面影響，但由于供需旺盛，整體單量增速修復(fù)。

預(yù)計(jì)Q4餐飲外賣收入達(dá)312億元( yoy+19%)，其中12月防疫政策優(yōu)化之后配送服務(wù)費(fèi)率階段性提升；預(yù)計(jì)騎手成本同比略有提升，補(bǔ)貼率同比環(huán)比均有所下滑，單均盈利1元人民幣，對應(yīng)運(yùn)營利潤41.75億元，運(yùn)營利潤率13.4%，同比提升明顯。

閃購：依舊高速增長，虧損收窄。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)公司10-12月閃購日均訂單量分別為540/530/579萬單，Q4總訂單量5.1億單(yoy+47%)，繼續(xù)保持高速增長。預(yù)計(jì)Q4閃購業(yè)務(wù)收入同比增長59%，達(dá)32.55億元，補(bǔ)貼率同比下滑，單均虧損6.4毛錢，同比收窄，環(huán)比略有增加，對應(yīng)運(yùn)營虧損3.1億元，運(yùn)營虧損率同比收窄。

東吳證券預(yù)計(jì)22Q4到店酒旅業(yè)務(wù)收入74億元，同比-16%，運(yùn)營利潤率同比下降至42.5%，貢獻(xiàn)運(yùn)營利潤31.5億元。10-11月疫情影響較大，12月階段性感染率上升亦壓制了該業(yè)務(wù)修復(fù)。

疫情干擾下公司數(shù)據(jù)不佳亦讓市場擔(dān)心是否是抖音沖擊，但該機(jī)構(gòu)認(rèn)為美團(tuán)在本地生活壁壘深厚，抖音與其差異化競爭，對其長期到店酒旅發(fā)展空間影響有限。

東吳證券預(yù)計(jì)Q4新業(yè)務(wù)收入接近161億元（yoy+29%），運(yùn)營虧損率近41%（21Q4預(yù)計(jì)為75%），運(yùn)營虧損65億元。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)Q4疫情對新業(yè)務(wù)收入亦有不利影響，整體虧損數(shù)額好于預(yù)期。

2022年已帶著疫情翻篇，東吳證券認(rèn)為2023年起美團(tuán)核心業(yè)務(wù)將進(jìn)入更加真實(shí)的成長周期，繼續(xù)堅(jiān)定看好公司長期發(fā)展，將公司22-23年經(jīng)調(diào)整EPS從0.60/3.03元上調(diào)至0.61/3.04元，維持24年6.20元的預(yù)測，對應(yīng)PE 195/39/19倍，維持“買入”評級。

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