從1月份到春節后，A股各個板塊上漲明顯，煤炭板塊也在其中，成為2023開年反彈較為明顯的板塊，然而這一反彈成績，相比去年年中各個煤炭公司高歌猛進的股價，仍然有一定的差距。
去年9月底以來，煤炭等傳統能源板塊出現較大調整，過半個股累計跌幅在10%以上，股價處于年內低位。但從全年維度看，煤炭行業漲幅仍可謂一枝獨秀。煤炭板塊成為2021-2022年少有的熱門板塊。去年，業績排名靠前的基金大多“含煤量”較高，其強勢程度可見一斑。
(資料圖片)
受去年煤炭價格高漲的影響，煤炭公司在2022年業績表現都不錯，此時煤炭板塊各個頭部公司的市盈率也來到了較低的檔位。
跟“買低賣高”的交易常識相反的是，由于周期行業的盈利表現呈現明顯的波動，因此在盈利較高、市盈率較低時，往往是行業見頂的時刻，此時正是賣出的好時機；反之在業績表現較差，市盈率較高時，往往反而是行業見底的買入時機。
一面是低股價，一面是低市盈率，傳統周期行業“高市盈率買入，低市盈率賣出”的投資經驗此時顯得頗為糾結。
經歷了五年一個大周期，作為舊能源的典型代表，2023年煤炭行業的前景如何？這個問題在此刻成為市場爭論的焦點。煤炭行業還能延續前兩年的靚麗走勢嗎？
《巴倫周刊》中文版認為，在經過前兩年的亮眼表現之后，2023年的煤炭行業仍然是值得投資的行業，尤其是最近超跌的股價凸顯了煤炭公司的性價比。煤炭公司的投資價值，隱藏在中國未來數年的煤炭需求、供應以及價格體系的變化中。
煤炭是重要的工業原料和燃料，中國對煤炭的需求主要體現在三個方面：供給火電廠發電的動力煤，用于煉鋼的焦煤以及作為其他化工原料的化工煤。圍繞這三種煤的供應和需求，以及其中至關重要的動力煤的價格體系，構成了影響煤炭公司業績表現的三要素。
從需求走勢來看，中長期動力煤的缺口仍在，作為保證能源供應的燃料，動力煤緊缺會讓部分焦煤也用于發電。動力煤的供需關系緊平衡，會讓煤炭價格維持高位平整的狀態。
同時，發改委為了保證下游電價穩定以及電廠正常經營，用長期協議價（長協價）固定住了動力煤的價格。長協價會根據過往煤價和市場價進行綜合取值，一方面照顧煤炭公司利益，另一方面避免動力煤價格過高讓下游承擔不起。長協價全面實施，讓煤炭公司獲得了穩定的利潤，弱化了煤炭周期。?
煤炭行業在中國不僅是一個周期性的能源行業，更因中國自身的經濟情況，承擔了保障國計民生的重要任務，未來勢必要減弱周期因素，更偏向公共事業行業。而煤炭股自身高分紅，高股息的特征，是否會轉變成高息股，受到穩健投資者的青睞？
隨著地產復蘇和基建拉動，焦煤的需求也會增加；化工煤的需求也會隨著經濟復蘇穩步上漲。相比之下，煤炭的供給卻因內部產量有限，疊加進口貨源不足，近幾年仍將處于供求緊平衡的局面。
需求側：煤炭需求將全面上漲作為能源供應的主力煤種，動力煤的需求深刻影響著煤炭行業的格局。在未來幾年，動力煤需求逐漸上漲是一個確定的趨勢，其背后是火電發電量的逐步提升。
雖然國家正在大力提升清潔能源電力占比，但國內火電裝機量也在不斷提升。隨著經濟持續復蘇，對動力煤的需求還會增加。
此前受“碳達峰”等指標影響，火電裝機數量持續下降，2021年國內新核準火電裝機量僅為 7.1GW。2021年全國發電裝機容量中，火電同比增長率僅為4.1%，遠低于風電、太陽能發電等新能源的增速。
然而2021年和2022年連續兩年的極端天氣，削弱了水電發電量，甚至導致南方部分城市出現“拉閘斷電”的情況。在兩次全國性大范圍的“有序用電”之后，火電在保證電力供應上發揮了關鍵作用，這也讓政策對火電的態度出現了較大調整。
短期內，清潔能源無法替代太多的火電份額。火電重新定位為能源安全的“基石”角色，各省加速了新建火電機組的核準速度。據不完全統計，今年前三季度新建火電機組已經核準56.8GW，其中單三季度核準 32.0GW。?
新增的火電機組保證了未來的火電發電能力。而隨著經濟需求全面復蘇，火電的發電量也會穩步提升。民生證券研究院研報指出，2023年上半年火電將保持高增速，預計2023年火電發電量增速在 6%左右。“再遠期看，火電需求韌性強大，只要不出現大的突發事件，保持輕微正增長將是常態。預計2024年火電增速保持4%左右的增長。”
和焦煤聯系最為緊密的鋼鐵行業，未來預計會隨著地產開工率恢復逐步轉暖。隨著政策對地產紓困力度不斷加強，房企融資環境改善，“保交樓”逐步推進的情況下，房地產項目開工率也將得到保證。
數據顯示，2022年1月至11月，中國累計生產粗鋼9.35億噸，同比下降1.4%。預計隨著地產逐步恢復，鋼鐵行業將獲得進一步的需求支撐。
國泰君安認為，一方面短期經濟或有影響，但春節后將迎來開工旺季，焦煤受益于下游補庫漲價的核心邏輯不變；另一方面，“房住不炒”將常態化，根據最新印發的《擴大內需戰略規劃綱要（2022－2035年）》，拉動經濟增長已箭在弦上，經濟的復蘇將直接拉動煤炭需求。
星圖金融研究院研究員黃大智向《巴倫周刊》中文版表示，從明年的需求來看，對煤炭的需求肯定是上漲的。“供給層面有很大的不確定性，雖然說近兩年發改委對煤炭的新建產能審批減少，但是經過了去年和前年幾次缺電限電后，煤炭也有一些新增產能。供給端的變化相對較小，但是需求的變化較大。煤炭明年更趨向一個供給的緊平衡，一定程度上驅動煤炭價格上漲。”
供給側：國內產能有限，海外進口不足與需求確定增長對應的則是進入瓶頸期的產能。
CCTD數據顯示，中國煤炭主要產地晉陜蒙2022年四季度產能利用率均值為 81.4%，低于 2021 年同期的 83.9%。這一利用率指標已經是各地保供后全力生產的指標。
wind數據顯示，2022年前11月原煤日均產量高于2021年，但仍不及年初提出的煤炭保供日產 1260 萬噸的目標。
于此相對的則是煤炭采掘工作日趨緊張。據國家礦山安全監察局統計，我國已確定的采掘接續緊張煤礦共計367處，遍布山西、內蒙古、 陜西、新疆等 22 個省(自治區)。整體煤炭產量已經到達極限，很難在利用率和產能上有新的突破。
截至 2022年末，煤炭總產能為46.52億噸，其中在產產能43.77億 噸，在建產能2.75億噸，在建產能增量較為有限。
紫金天風期貨表示，2023年煤炭產能預計將在2022年增長3億噸的基礎上繼續增長約2億噸-2.5億噸，但由于井工礦投產周期較長所限，實際有效產能的提升或只有2億噸以內，產量增長約1.5億噸。
另一方面，進口煤炭受地緣政治的影響發生了一系列變動。2022年，由于印尼限制煤炭出口，俄烏沖突導致能源危機等因素，使得各國將能源安全提到較高位置。歐洲因天然氣短缺開始搶高卡煤，這使得中國煤炭進口在質量和數量上都有所下降。
2022年1-11月我國動力煤(廣義)累計進口17249.6 萬噸，同比下降9.9%。其中發熱量不高的褐煤占比為51.0%，整體來看進口煤發電熱能下降較為明顯。
由于俄烏沖突的持續影響，預計未來國際能源危機仍將持續，進口煤質量下滑的情況難有改善。
世界其他產煤大國中，印度自身的煤炭需求增長較快，自產煤炭大量用于本國使用。印尼因能源短缺暫停了煤炭出口。美國煤炭產業長期去產能的趨勢未變，美國能源信息署預測，2023年美國煤炭產量或下滑至5.39億噸，同比下降9.03%。出口方面，預計 2022 年美國煤炭出口量預計為 8430萬噸，較2021年下降 0.94%，2023 年預計煤炭出口量為8000萬噸，較2022年的出口量持續下降。
而煤炭出口大國澳大利亞近年來因環保因素，煤炭勘探投資數量大幅降低。
Kpler船舶追蹤數據顯示，2022年11月份，受出口日本、印度等地需求增加推動，澳大利亞煤炭出口量環比增3.09%，至2766.75萬噸，但同比去年仍下降3.54%。
綜合來看，各個主要產煤大國自身產量受限，未來數年能提供給進口的數量并不多。進口煤炭對緩解國內煤炭需求的作用有限。
整體而言，不進行擴產的煤炭業，在保持在緊缺平衡的狀態下，價格也將長期緩慢上升，這是供求關系所決定的客觀現實。
煤炭股的強盈利周期大概率還沒有結束，但煤炭價格也不會無止境上漲。能源價格傳導至下游會傷害經濟需求，而長期協議價的推出也是為了在煤炭企業利潤和下游成本之間取得一個平衡。
現有的長協價雖然低于市場價，但相比煤炭企業的成本而言，仍然有較大的盈利空間。
黃大智向《巴倫周刊》中文版表示，類似2022年煤炭短期大幅上漲的周期已難以重現。
從長期來看，在新能源的替代作用下，未來對于煤炭的需求會逐步下降。但從中期看，新能源取代舊能源還需時日，隨著經濟復蘇，火電需求提升，下游房產回暖，2023年對于煤炭的需求還是上漲的，煤炭行情還是有一定的可持續性。
煤炭企業在2022年的業績表現不錯，較高的長協價格使得煤炭企業的盈利修復，帶來確定性極高的業績增長，高盈利、高分紅、高股息的煤炭股，本身也非常符合低估值投資的邏輯。經濟復蘇帶來的需求上升，疊加煤炭股的高分紅價值，可以預見2023年投資煤炭股仍有較好的盈利性。
經過了近半年的調整后，行業指數估值來到低位，當前的煤炭板塊仍然具有一定的布局價值。
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