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來源：聰明投資者

【資料圖】

2022年大半的時(shí)間段，互聯(lián)網(wǎng)板塊幾乎都在下跌。在這個(gè)過程中，段永平不止一次提到自己“又買了點(diǎn)騰訊”。

而從去年11月以來，伴隨港股的反彈，騰訊漲幅也非常明顯。

段永平曾說：“蘋果跌的多的時(shí)候我一定會(huì)買的，茅臺(tái)經(jīng)常會(huì)，騰訊有時(shí)候也會(huì)買一點(diǎn)。”

這也是他公開提到最多的幾家公司。

段永平被認(rèn)為是中國最早、最著名的價(jià)值投資者之一，也是一個(gè)幽默直率的人，一直活躍在互聯(lián)網(wǎng)上。

實(shí)際上，如果回過頭看他過去這些年的所有言論，反復(fù)說的都是一樣的道理。

比如買股票就是買公司；

要投資自己看得懂能理解的東西。

他自己也常說，關(guān)于投資的道理該說的都說了。

在他看來，人們之所以會(huì)有這些問題，是因?yàn)楹芏嗳硕颊J(rèn)為投資及很多事都有捷徑。

他說：“投資的道理其實(shí)就只有一句話，買股票就是買公司，誰說都沒區(qū)別。”

有價(jià)值的內(nèi)容值得反復(fù)閱讀。

聰明投資者根據(jù)段永平去年以來公開分享的內(nèi)容，整理出了值得回味咀嚼的一些觀點(diǎn)和分享。

有關(guān)于茅臺(tái)、蘋果、騰訊、facebook等海內(nèi)外公司的思考，也有他對(duì)自動(dòng)駕駛等前沿領(lǐng)域的看法，以及他反反復(fù)復(fù)提到的商業(yè)模式和企業(yè)文化。

都是有意思，又很鞭辟入里的大白話。

但仔細(xì)去體味段永平的分享，他在提到蘋果庫克時(shí)的那句話，特別能代表他的想法中哪些最最值得我們停留和駐足，他說“我相信我看到和理解的東西”。

1、?i茅臺(tái)這個(gè)主意非常好，用戶至少知道上哪里去買真酒，應(yīng)該給管理層一點(diǎn)掌聲！！！道理上來說，供求平衡的價(jià)格是比較接近合理的，目前這種中簽率說明茅臺(tái)零售價(jià)不是很合理。

2、?你可以拿著現(xiàn)金等貶值，也可以買別的“漲得更快”的票？我了解的公司有限，覺得從未來10年的角度看，目前拿著茅臺(tái)或買入茅臺(tái)大概率應(yīng)該比拿著現(xiàn)金好。

當(dāng)然，如果你發(fā)現(xiàn)有更好的機(jī)會(huì)，你自然會(huì)去選擇更好的機(jī)會(huì)的。

3、做固定收益是一定會(huì)輸給通脹的，所以長期而言是錯(cuò)的。但是，如果你實(shí)在是找不到愿意投的公司，那投固定收益也是一個(gè)選擇，肯定比拿著現(xiàn)金放在保險(xiǎn)柜里好。

4、如果茅臺(tái)冰激凌能達(dá)到茅臺(tái)營業(yè)額的10%以上，產(chǎn)品上就可以叫做成功。我不評(píng)價(jià)茅臺(tái)冰激凌，事實(shí)上我自己也很好奇，有機(jī)會(huì)一定要試一下。

5、對(duì)一個(gè)公司而言，去找到（開發(fā)）能夠長期滿足用戶需求的產(chǎn)品就是做正確的事情。如何找到是如何把事情做對(duì)的范疇。

我對(duì)茅臺(tái)冰激凌沒看法，我（只是）喜歡香草冰激凌，直覺上覺得這個(gè)產(chǎn)品不是個(gè)好產(chǎn)品，而且感覺太發(fā)散了。

茅臺(tái)有實(shí)力做任何嘗試，但希望一旦發(fā)現(xiàn)不對(duì)，要能盡快收手。

6、不回購其實(shí)也不影響公司價(jià)值，比如前些年的伯克希爾。但目前伯克希爾也開始回購了，因?yàn)閷?shí)在是賺的錢太多。當(dāng)沒地方可以投資的時(shí)候就只能投資自己了。

我能理解茅臺(tái)不回購的原因，大概率是因?yàn)闆Q策機(jī)制太復(fù)雜。

茅臺(tái)雖然不回購，但用比較高的比例的分紅實(shí)現(xiàn)了相近的功能。

7、只要產(chǎn)品文化不變，茅臺(tái)誰管都會(huì)不錯(cuò)的。

8、股東優(yōu)惠是個(gè)很荒唐的東西，改了就好。我反對(duì)任何公司（包括我們自己公司）給股東任何優(yōu)惠，和茅臺(tái)無關(guān)。

我很高興看到茅臺(tái)取消這么荒唐的東西，覺得茅臺(tái)在這點(diǎn)上進(jìn)步了。

9、蘋果最厲害的就是蘋果的生態(tài)環(huán)境，現(xiàn)在是，未來也應(yīng)該是，當(dāng)這點(diǎn)不再存在時(shí)，蘋果就淪為普通手機(jī)公司了。

10、在我的理解里，蘋果的商業(yè)模式非常強(qiáng)大，未來的復(fù)利回報(bào)大概率是會(huì)高過長期美國國債的。

我總是習(xí)慣把美國長期國債作為第一機(jī)會(huì)成本（就是最低的意思，我如果看不到公司的長期贏利是能超過長期國債的，我就會(huì)直接過濾掉），蘋果作為第二機(jī)會(huì)成本。

所以除非看到未來幾十年會(huì)好過蘋果的公司，不然我不愿意換的。

11、最重要的是能認(rèn)為蘋果會(huì)持續(xù)賺錢！只要這點(diǎn)是確認(rèn)的，價(jià)格越低越好。蘋果的商業(yè)模式和企業(yè)文化決定了大概率蘋果會(huì)繼續(xù)非常賺錢的。

12、喬布斯選蒂姆·庫克是絕對(duì)有道理的，這其實(shí)也是喬布斯對(duì)蘋果的最大貢獻(xiàn)！對(duì)庫克的不敬其實(shí)是因?yàn)閷?duì)喬布斯的不了解。

2011年我就是想通了這個(gè)道理才決定開始投資蘋果的，看起來我確實(shí)做了一件對(duì)的事情。

13、我能理解庫克能成為好的CEO可能跟我自己的經(jīng)歷有關(guān)。我本人不那么懂技術(shù)（遠(yuǎn)不如庫克），但不影響我創(chuàng)立和經(jīng)營一家好公司。

我跟庫克打過交道，我很喜歡他，我覺得他是一個(gè)絕對(duì)值得信任的人。我認(rèn)為我還會(huì)繼續(xù)持有蘋果很久很久的時(shí)間，我相信我看到和理解的東西。

14、我今天依然是這個(gè)觀點(diǎn)，覺得蘋果做車的可能性不大。不過蘋果如果真的出車的話，我一定會(huì)買一輛的。

15、蘋果跌的多的時(shí)候我一定會(huì)買的，茅臺(tái)經(jīng)常會(huì)，騰訊有時(shí)候也會(huì)買一點(diǎn)。

16、我蠻喜歡騰訊，但倉位不大，原因就只有一個(gè)：就是不覺得應(yīng)該用蘋果去換騰訊，因?yàn)槲腋私馓O果。

17、不過，我一直很遺憾當(dāng)年錯(cuò)過了騰訊，所以一直在等機(jī)會(huì)多買一點(diǎn)。也許很難等到用蘋果換騰訊的機(jī)會(huì)，但誰知道呢？！

18、我有微信支付，也知道微信支付確實(shí)很成功，不然我這騰訊股東就白當(dāng)了。不過，Apple Pay在很多國家里已經(jīng)慢慢普及開了，國內(nèi)慢慢也會(huì)越來越多人用的，但因?yàn)橛形⑿诺戎Ц兜脑颍烙?jì)要慢很多，但10年后也許也會(huì)很普及的。

我想說的是，蘋果系統(tǒng)未來在很多國家和地方會(huì)在金融體系里起到很大作用，當(dāng)然這個(gè)長時(shí)間內(nèi)不會(huì)在國內(nèi)體現(xiàn)的。

19、我個(gè)人覺得游戲市場(chǎng)有點(diǎn)下滑是正常的。游戲無非就是時(shí)間，有些人可能在別的事情上（比如短視頻）花很多時(shí)間，于是在游戲上就花少了唄。

20、我能理解短視頻的厲害。我前段時(shí)間看微信里的短視頻有時(shí)候不小心也能看幾個(gè)小時(shí)。估計(jì)這個(gè)對(duì)游戲也有影響。

不知道短視頻這個(gè)產(chǎn)品能持續(xù)多久，我自己已經(jīng)不太看了。

21、（騰訊和字節(jié)）兩家公司都很有價(jià)值，我不確定誰更高。感覺上長期而言人們對(duì)微信的依賴會(huì)更高一些，但我的感覺未必對(duì)，因?yàn)槲覜]怎么用過抖音的產(chǎn)品。

無論如何，誰高我都沒啥不高興的。

22、（談阿里京東的商業(yè)模式）以前我覺得阿里好一些，現(xiàn)在覺得他們都不完美，但都還過得去。仔細(xì)想來，非要比較的話，感覺上我還是覺得阿里好一點(diǎn)點(diǎn)。

不過，我對(duì)兩家公司的了解其實(shí)都不夠，尤其是其他電商依然能夠起來這點(diǎn)讓我蠻困惑的，似乎電商的護(hù)城河不是很寬的樣子，很難下大決心投大比重。

23、我依然不是太懂拼多多得商業(yè)模式，所以加不加倉和目前價(jià)格沒啥關(guān)系，畢竟已經(jīng)有很多在手了。

現(xiàn)在距離我說的“給他10年”的時(shí)間應(yīng)該已經(jīng)過去兩三年了吧？那就再看個(gè)7-8年，看看我這個(gè)“風(fēng)投”結(jié)果到底是什么。

24、我之前說過Zoom，沒啥要更新的。我很欣賞Zoom的創(chuàng)始人和CEO，也覺得Zoom的文化很好，但就是搞不清Zoom的護(hù)城河在哪里（或者說商業(yè)模式不是很強(qiáng)大）。

在看到強(qiáng)大的護(hù)城河之前，我是不敢大投的。

25、谷歌商業(yè)模式和企業(yè)文化都不錯(cuò)。臉書（現(xiàn)在的Meta）企業(yè)文化似乎有點(diǎn)問題，商業(yè)模式我沒那么懂。真的是我糊里糊涂買糊里糊涂賺，但很清楚賣掉的公司之一吧。

現(xiàn)在回頭看，當(dāng)時(shí)不賣現(xiàn)在已經(jīng)掉了一半了，真是狗屎運(yùn)啊。

26、（郵政快遞）挑戰(zhàn)Amazon可能性不大，但在某些細(xì)分市場(chǎng)占有一席之地是有可能的。我依然看不懂這個(gè)商業(yè)模式，沒辦法想象五年十年以后會(huì)是什么樣子。

27、我依然覺得特斯拉未來是個(gè)苦生意，商業(yè)模式不是那么好，盡管他們做成這樣已經(jīng)很了不起了。

28、直覺上覺得車（包括電動(dòng)車）的生意很難有特別好的商業(yè)模式，現(xiàn)在做電動(dòng)車的企業(yè)10年后到底誰會(huì)活下來是很難預(yù)測(cè)的。

29、多數(shù)人對(duì)完全自動(dòng)駕駛可能都有點(diǎn)過于樂觀了。自動(dòng)駕駛要達(dá)到目前人對(duì)各種路況的識(shí)別可能至少還要20年，20年內(nèi)可能都只能是各種級(jí)別的輔助駕駛。

當(dāng)然，輔助駕駛是很有幫助的一個(gè)功能。

30、電動(dòng)車和智能化是兩個(gè)獨(dú)立的事情。（保時(shí)捷）Taycan 很好用但沒有所謂的智能化，CarPlay（蘋果的車載系統(tǒng)）能幫上很大的忙。

31、VR出來的頭幾年我還是花了一些時(shí)間去了解的，甚至還去附近幾個(gè)大學(xué)的實(shí)驗(yàn)室看過，直覺就是這個(gè)產(chǎn)品的受歡迎度恐怕會(huì)有點(diǎn)像立體電影。

一轉(zhuǎn)眼又過去了好幾年，當(dāng)初的感覺還是沒能被改變什么。

32、福耀玻璃商業(yè)模式一般般，產(chǎn)品很難有差異化。

33、我對(duì)摩德納（Moderna，一家位于美國馬薩諸塞州的生物技術(shù)公司）感興趣的原因是覺得這家公司非常專注。

34、企業(yè)文化不錯(cuò)（未來不知道），產(chǎn)品也是剛需，商業(yè)模式還可以（不確定），同時(shí)我也不確定未來的變化，對(duì)這個(gè)行業(yè)一無所知（當(dāng)然媒體上大家能看到的我也能看到）。

所以這種投資是不敢下重注的，因?yàn)樽约簩?duì)公司10年后會(huì)是什么樣子完全沒概念。賣點(diǎn)put看看，逼著自己保持關(guān)注。

35、我不太懂高盛的商業(yè)模式，不知道什么是他們的差異化和護(hù)城河，對(duì)他們的企業(yè)文化也不太了解。簡單講，從來沒打過生意上的交道，但見過里面的人似乎都蠻牛的。

36、GE和創(chuàng)維我后來說過幾次，放在今天我不會(huì)買這兩家公司，因?yàn)樯虡I(yè)模式不夠好。

37、（投資房產(chǎn)收租是否是比較容易理解的投資）是的，好理解但不一定是個(gè)好的商業(yè)模式。我絕對(duì)不會(huì)做這個(gè)生意，因?yàn)樘珶┝恕?/p>

不過，這個(gè)生意在規(guī)模小的時(shí)候應(yīng)該是很有機(jī)會(huì)打敗通脹的。

38、作為投資，不太了解愛馬仕，雖然也有一些這個(gè)牌子的產(chǎn)品，比如皮帶，毛衣啥的。個(gè)人對(duì)愛馬仕不依賴，感覺不出像茅臺(tái)一樣的商業(yè)模式。以后有機(jī)會(huì)可以留意一下。

39、偉大的公司要惜賣！偉大的公司賣掉后大概率很難買回來，而且因?yàn)槭掷锬弥F(xiàn)金，很可能會(huì)投到?jīng)]那么好的生意，損失會(huì)有可能是雙重的。

40、因?yàn)橘I公司是基于好的商業(yè)模式或企業(yè)文化，所以當(dāng)覺得這兩個(gè)方面長期來看出現(xiàn)不可修復(fù)的問題時(shí)，就要考慮離場(chǎng)了。

41、PE（市盈率）是個(gè)歷史數(shù)據(jù)，可以讓你多了解公司的過去，但無法讓你決定是不是要投公司的未來。

42、細(xì)節(jié)很重要但無法預(yù)估。企業(yè)文化好其實(shí)就是犯錯(cuò)的概率低而已。所以這其實(shí)是道概率題。

43、所謂“商業(yè)直覺”不應(yīng)該算天賦，應(yīng)該是理性思考的結(jié)果。

44、產(chǎn)品最重要，沒有好的產(chǎn)品企業(yè)很難活的好。有了好的產(chǎn)品當(dāng)然還是要建立渠道去賣的。

沒有好的產(chǎn)品，很難建立好的渠道，反之亦然。

45、（折疊手機(jī)）用戶體驗(yàn)改善很小，屬于工程師思維的發(fā)明。蘋果很少這類產(chǎn)品，確實(shí)消費(fèi)者導(dǎo)向的水平要高一籌。

46、“夏枯草”（可口可樂推出的涼茶名）？不知道為什么聽著像毒藥？

其實(shí)我想說的是，我記得我們給產(chǎn)品取名字時(shí)一般要做語意測(cè)試的，可能產(chǎn)生歧義的名字要盡量避免。“夏枯草”因?yàn)槭蔷唧w草藥的名字，可能不在我說的范疇內(nèi)。

如果可口可樂計(jì)劃投足夠力量去告訴消費(fèi)者這個(gè)是什么，那這個(gè)名字也不會(huì)有啥大問題。

47、三株口服液流行的時(shí)候，當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)樂百氏銷售工作的朋友問我怎么看。我說這看著像是家有一天會(huì)突然倒下的公司。

我當(dāng)時(shí)看到的東西是，這個(gè)公司的產(chǎn)品沒有實(shí)質(zhì)性作用，知名度還很高，只要出一次事估計(jì)就扛不住。

48、記得做太陽能硅片的公司曾經(jīng)很熱，甚至還有人成過中國首富。

當(dāng)時(shí)有朋友問我怎么看，我說我的觀點(diǎn)很簡單，他們的產(chǎn)品幾乎沒有差異化，未來必然要面對(duì)激烈的價(jià)格戰(zhàn)，很難是好的商業(yè)模式，所以我不碰。

49、看上去很簡單的一件事情，做到卻非常難。銷售一線總是會(huì)要求品種多一點(diǎn)再多一點(diǎn)，決策者需要清醒面對(duì)這種要求。

我當(dāng)CEO的時(shí)候幾乎每天都會(huì)有人說希望品種多一點(diǎn)。對(duì)我們這種產(chǎn)品而言，品種多一點(diǎn)大概是個(gè)非常愚蠢的想法。

詭異的事是，大家看看有多少人在樂此不疲，包括我們自己在內(nèi)。

50、當(dāng)你需要問是不是投機(jī)的時(shí)候，那就是投機(jī)，當(dāng)然也可以叫投資在機(jī)會(huì)上。

51、如果公司還是那個(gè)公司，你因?yàn)楣蓛r(jià)跌了而賣了的這種行為其實(shí)就是投機(jī)，因?yàn)闈q了又買回來也是投機(jī)。

這么折騰，長期來說大概率是會(huì)少賺錢的（如果能賺到的話）。

52、更健康更長久比賺多少錢要重要得多，雖然“更健康更長久”其實(shí)也意味著最后會(huì)賺很多錢，但那不是目的，只是結(jié)果而已。

53、盡量不要做不健康的事情，比如不用margin，不做空，不投不懂的公司，不投不靠譜的人（哈哈），不抽煙，少喝酒，要喝就喝好酒，比如茅臺(tái)（這個(gè)是玩笑）……。至于該干嘛就很難窮舉了，而且爭議很多。

54、很多公司都是倒在了借貸上，尤其是在犯錯(cuò)誤的時(shí)候，很多人一時(shí)意識(shí)不到，于是會(huì)借很多錢來放大自己的錯(cuò)誤，最后連回來的機(jī)會(huì)都沒有。房地產(chǎn)行業(yè)好多這種例子啊！

55、“寧要模糊的精確，也不要精確的模糊。”

這句話不知道怎么傳成這樣了，意思完全不對(duì)！應(yīng)該是“寧要模糊的正確，也不要精確的錯(cuò)誤。” 未來現(xiàn)金流折現(xiàn)指的是一種思維方式，估值就是毛估估的。

56、當(dāng)你迷惘的時(shí)候，試試往遠(yuǎn)處看？看10年往往比看1-2年要容易很多，看一兩年會(huì)比看一兩天容易很多。

比如投資上，很多公司其實(shí)是很容易知道他們10年后很可能會(huì)不行的，那為什么現(xiàn)在要買呢？避開這些公司你會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)你的選擇會(huì)特別少，但心里會(huì)踏實(shí)很多。

57、你只要一直本著不懂不做，你就會(huì)少犯錯(cuò)誤，時(shí)間長了你的結(jié)果自然比你不懂也做要好很多，這是要做對(duì)的事情的范疇。

如何搞懂是如何把事情做對(duì)的范疇，如果實(shí)在是搞不懂，就什么都別碰，把錢存銀行，表現(xiàn)可能比大部分人強(qiáng)。

58、比特幣不產(chǎn)生現(xiàn)金流，無法評(píng)估，屬于不懂不碰的范疇。

同理，我也不會(huì)投資名畫，郵票，古董，郁金香……自己用的不算投資，雖然也可能會(huì)賺錢。

59、號(hào)稱自己會(huì)擇時(shí)的人大多最后日子都不太好過。

60、只要堅(jiān)持看圖看線，大概率會(huì)有效地避開大牛的。

61、沒有專門針對(duì)“普通人”的應(yīng)對(duì)辦法。從投資的角度看，如果你有閑錢的話，多買點(diǎn)好公司，拿著就好了。

所有的金融危機(jī)都會(huì)過去的，人類總是會(huì)有辦法解決問題的，直到最后解決不了為止，那時(shí)候也沒啥關(guān)系了哈。

62、我其實(shí)也不知道閑錢的定義，我覺得這個(gè)需要每個(gè)人自己定義。如果你定義不了，大概說明你還沒閑錢。

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