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來(lái)源：巴倫周刊

(資料圖)

文： 《巴倫周刊》撰稿人阿維·薩爾茨曼(Avi Salzman)

大多數(shù)曾打破紀(jì)錄的基金經(jīng)理都有一兩次機(jī)會(huì)證明他們的策略正確的。?

2022年許多成長(zhǎng)型基金舉步維艱，但表現(xiàn)像凱西·伍德(Cathie Wood)旗下基金那么糟糕的并不多。

不過(guò)，伍德完全沒(méi)有退縮，她正在加倍押注去年遭受重創(chuàng)的一些投資，其中包括特斯拉(TSLA)。伍德說(shuō)，這些公司給現(xiàn)有行業(yè)帶來(lái)了顛覆，最終將成為大贏家。

去年伍德的旗艦基金ARK Innovation ETF (ARKK)下跌了67%，是晨星(Morningstar)跟蹤的189只中盤(pán)成長(zhǎng)型基金中跌幅最大的，是標(biāo)普500指數(shù)19%跌幅的三倍多。伍德在YouTube和其他平臺(tái)上擁有大量忠實(shí)粉絲，但粉絲數(shù)量正在減少，他們?cè)?022年大部分時(shí)間里“逢低買(mǎi)入”這只ETF后，許多人似乎在去年晚些時(shí)候放棄了。從去年8月到12月，投資者從ARK Innovation凈撤資6億美元，而去年前七個(gè)月，投資者曾增資近20億美元。

伍德一點(diǎn)都沒(méi)有受影響。上周二（1月3日），由于特斯拉交付數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，投資者紛紛拋售該公司股票，導(dǎo)致股價(jià)大幅下挫12%，但她仍增持了特斯拉的股票。整體來(lái)看，伍德已將ARK Innovation的投資對(duì)象減少到了30家公司，是2021年的一半。

伍德近日在接受《巴倫周刊》采訪時(shí)說(shuō)：“投資者正在逃離我們的策略，都奔著基準(zhǔn)指數(shù)去了，你猜哪里風(fēng)險(xiǎn)更大？更大的風(fēng)險(xiǎn)在基準(zhǔn)指數(shù)中，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的世界秩序?qū)⒈活嵏玻医鹑谑袌?chǎng)將出現(xiàn)‘去中介化’。”伍德目前持倉(cāng)量最大的股票包括Zoom Video Communications (ZM)、Roku (Roku)、Block (SQ)和癌癥早篩公司Exact Sciences (EXAS)。?

晨星的數(shù)據(jù)顯示，ARK Innovation的資產(chǎn)規(guī)模為59億美元，在美國(guó)486只主動(dòng)管理股票ETF中仍排在第五，而且伍德認(rèn)為，讓這只ETF在疫情暴發(fā)后第一年大獲成功的策略依然有效，那一年ARK Innovation翻了兩番。伍德敦促投資者給她五年時(shí)間，等待她證明自己的投資理念是正確的。不過(guò)，2022年結(jié)束時(shí)，ARK Innovation的5年業(yè)績(jī)第一次出現(xiàn)虧損，去年買(mǎi)入該基金的投資者蒙受了大量損失，他們會(huì)堅(jiān)持等待五年嗎？

2021年底，伍德寫(xiě)了一篇題為《創(chuàng)新型股票沒(méi)有泡沫：我們認(rèn)為它們處于深度價(jià)值區(qū)》的文章。當(dāng)時(shí)，Zoom的股價(jià)在200美元左右，現(xiàn)在是67美元。

伍德的批評(píng)者認(rèn)為，她依靠非標(biāo)準(zhǔn)化的盈利指標(biāo)來(lái)掩蓋投資組合中公司在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下沒(méi)有盈利的情況。AQR資本管理(AQR Capital Management)創(chuàng)始人克利夫·阿斯尼斯(Cliff Asness)去年12月在推特上說(shuō)，價(jià)值投資者“不得不經(jīng)受像她這樣的人掀起的狂熱”。對(duì)沖基金Third Point的丹尼爾·勒布(Daniel Loeb)揶揄她是“stonk持有者”，stonk指加密貨幣和GameStop等網(wǎng)紅股。基金的虧損讓伍德的批評(píng)者加大了火力，市場(chǎng)上甚至有一只名為AXS Short Innovation Daily (SARK)的ETF，這只ETF唯一的策略就是做與ARK Innovation相反的押注，自2021年11月推出以來(lái)上漲了78%。?

晨星分析師羅比·格林戈?duì)柕?Robby Greengold)稱，伍德對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理“不屑一顧”，這導(dǎo)致ARK Innovation去年的虧損比同類基金嚴(yán)重得多。他指出，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不一樣的是，ARK沒(méi)有專門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員，投資的公司數(shù)量也相對(duì)較少，“讓投資組合承擔(dān)了更大的風(fēng)險(xiǎn)”。

ARK Innovation五大重倉(cāng)股

方舟投資(ARK Investment)對(duì)此回應(yīng)稱，格林戈?duì)柕碌恼f(shuō)法是錯(cuò)的，“風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)我們來(lái)說(shuō)非常重要，我們有不同的團(tuán)隊(duì)專注于此”。伍德還指出，與衡量盈利的傳統(tǒng)指標(biāo)相比，調(diào)整后的盈利能更好地反映公司的增長(zhǎng)軌跡。?

伍德稱，方舟基金的投資者希望她遵循一致的策略。她說(shuō)：“當(dāng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)和其他人認(rèn)可我們的策略時(shí)，他們是在尋找純粹的創(chuàng)新，并不是在尋找一種包括了消費(fèi)必需品和能源等資產(chǎn)的跨界策略。”伍德表示，投資者自己也可以通過(guò)在股票大幅上漲后賣(mài)出部分持股來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)她會(huì)督促投資者這樣做。伍德曾在2021年初說(shuō)：“獲利了結(jié)并留出一些備用金永遠(yuǎn)不會(huì)有壞處。”她當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)2022年某個(gè)時(shí)候市場(chǎng)將出現(xiàn)“驚人的回調(diào)”。?

伍德承認(rèn)自己在判斷宏觀形勢(shì)時(shí)犯了一些錯(cuò)誤，這是因?yàn)樽?021年方舟基金漲到峰值以來(lái)，有兩件事是方舟的團(tuán)隊(duì)沒(méi)有預(yù)料到的：一是推動(dòng)通脹率上漲的供應(yīng)鏈問(wèn)題會(huì)持續(xù)這么長(zhǎng)時(shí)間，二是導(dǎo)致大宗商品價(jià)格飆升的俄烏沖突。

高通脹導(dǎo)致方舟投資的公司股價(jià)下跌。當(dāng)利率上升時(shí)，投資者往往更愿意選擇穩(wěn)定性更強(qiáng)的公司，這些公司的價(jià)值更多是由當(dāng)前現(xiàn)金流決定的。伍德曾在20世紀(jì)70年代末和80年代擔(dān)任經(jīng)濟(jì)學(xué)家，有預(yù)測(cè)通脹的經(jīng)驗(yàn)，她在80年代曾對(duì)人們普遍認(rèn)為高利率將持續(xù)下去的觀點(diǎn)提出反對(duì)意見(jiàn)，如今也提出了類似主張。

伍德說(shuō)：“現(xiàn)在通脹率開(kāi)始下降，我們將看到事情的另一面，那就是通脹率下降的速度要比預(yù)期快得多，某些指標(biāo)最后甚至?xí)@示通貨緊縮。”

伍德認(rèn)為，自2022年初以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)就一直處于衰退之中，企業(yè)才剛剛開(kāi)始應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)遭到的破壞。石油等大宗商品的價(jià)格一直在下跌，二手車(chē)、房屋的價(jià)格下跌，現(xiàn)在消費(fèi)品的價(jià)格也在跌。她說(shuō)：“我們預(yù)計(jì)消費(fèi)品將出現(xiàn)25%到50%折扣，我看到一些電子產(chǎn)品的折扣比這還高。”?

伍德認(rèn)為，這將迫使美聯(lián)儲(chǔ)改變政策路線。她說(shuō)：“我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在收緊政策方面做得過(guò)頭了，隨著通脹率在（2023年）某個(gè)時(shí)候降至2%以下，美聯(lián)儲(chǔ)將改變政策。”?

如果利率大幅下降，伍德對(duì)于股票的理論就容易說(shuō)得通了，低利率往往會(huì)提高投資者買(mǎi)入風(fēng)險(xiǎn)更高的股票的意愿，就像她持有的那些股票一樣。這是上一輪牛市的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，但伍德關(guān)于2023年的看法更多與企業(yè)行為有關(guān)。?

她說(shuō)：“我堅(jiān)信我們的投資對(duì)象將解決許多企業(yè)現(xiàn)在面臨的問(wèn)題，現(xiàn)在很多企業(yè)的利潤(rùn)率都在下降，它們將失去各種定價(jià)權(quán)，需要技術(shù)來(lái)降低成本，提高生產(chǎn)力，提高效率，而我們的投資對(duì)象正是能帶來(lái)這類改善的公司。”

舉例來(lái)說(shuō)，雖然2022年商務(wù)旅行有所增加，但伍德預(yù)計(jì)2023年企業(yè)將減少商務(wù)旅行，更多地依賴Zoom等服務(wù)。她說(shuō)：“無(wú)論是Zoom還是Teladoc Health (TDOC)，許多人以為這些股票只能在疫情期間有出色的表現(xiàn)。”?

在解釋自己對(duì)未來(lái)的看法時(shí)，伍德傾向于通過(guò)回顧過(guò)去，最近的經(jīng)歷給了她堅(jiān)定信念的勇氣。伍德說(shuō)：“2019年初特斯拉大幅下跌的時(shí)候，媒體說(shuō)我們投資它是瘋了，但我們堅(jiān)定看向前方。”伍德也喜歡通過(guò)追溯歷史——比如100年——來(lái)解釋她認(rèn)為社會(huì)將走向何方。?

1919年，美國(guó)剛剛走出一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)和一場(chǎng)大流行，通貨膨脹飆升，電話、汽車(chē)和電力在一股創(chuàng)新浪潮中進(jìn)入全盛時(shí)期。伍德說(shuō)：“當(dāng)我們挺過(guò)戰(zhàn)爭(zhēng)和大流行給供應(yīng)鏈造成的沖擊后，通脹率就下降了，甚至變成了負(fù)數(shù)，接下來(lái)我們看到的就是‘咆哮的20年代’。”?

伍德認(rèn)為，新的‘“咆哮的20年代”可能即將到來(lái)。

她說(shuō)：“我們的投資對(duì)象已經(jīng)為進(jìn)入黃金時(shí)代做好了準(zhǔn)備。”伍德提到了人工智能、能源存儲(chǔ)、機(jī)器人、DNA測(cè)序和區(qū)塊鏈技術(shù)等。她還稱，過(guò)去一年投資者受到了利率起伏的影響，但特斯拉等公司的創(chuàng)新仍在快速進(jìn)行中。?

伍德指出，特斯拉電池技術(shù)的成本比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低得多，有望幫助該公司在未來(lái)幾年把Model 3的售價(jià)從目前的4.5萬(wàn)美元降至2.5萬(wàn)美元。她還稱，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法在不賠錢(qián)的情況下達(dá)到這樣的價(jià)格。伍德認(rèn)為，特斯拉還即將推出自動(dòng)駕駛出租車(chē)，預(yù)計(jì)從2024年開(kāi)始在全美范圍內(nèi)推廣。伍德認(rèn)為，特斯拉的股價(jià)將在5年內(nèi)從最近的110美元漲到1500美元。?

她還稱，疫情暴發(fā)之初，科技股和醫(yī)療保健股的快速上漲給方舟基金帶來(lái)了提振，但這股提振力量并沒(méi)有消失。伍德預(yù)測(cè)，一個(gè)新的顛覆時(shí)代即將到來(lái)，她說(shuō)：“之前那次上漲只是未來(lái)5到10年我們將看到的情況的預(yù)演。”?

大多數(shù)曾打破紀(jì)錄的基金經(jīng)理都有一兩次機(jī)會(huì)證明他們的策略正確的，伍德已經(jīng)經(jīng)歷了市場(chǎng)的大起大落，仍有不少粉絲選擇繼續(xù)追隨她，看看未來(lái)5到10年是否會(huì)證明她是對(duì)的。?

關(guān)鍵詞： 證明自己