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來源：丫丫港股圈

市場里股票眾多，不同行業不同板塊可能都存在數量不少的公司。

(資料圖片)

為了節省時間節省精力，也為了保險起見，大多數時間里，如果看好一個行業，大家都是閉眼鐘情于龍頭股。

龍頭股一般有什么特點？

1、行業景氣度高，基本面較為優秀；

2、規模最大，市占率最高；

3、名聲較響亮，知道的人更多。

在市場競爭中，同一個行業，一旦某企業確立了行業龍頭優勢地位，也就代表了它相對其他企業是具備著一定的競爭優勢?？赡苁羌夹g、可能是成本、可能是渠道、可能是品牌等等，也可能都具備優勢。那么強者恒強的雪球繼續滾，要相對更容易滾的更大更快，持續勝出的概率較大。

這也導致了，直接投資龍頭大多數時候確實是更省心省力的一個事情。

那是不是龍二甚至龍三之類的就基本沒有必要考慮了？

我們什么時候可以考慮投資龍二？

龍二的特點在于，從基本面來說，龍二大都不差，龍二同樣擁有較好的賽道景氣度，乘勢而起。只是龍頭的自身情況暫時更好，龍二可能業務規模小一些，市值相比龍頭也小一些。

如果你是一個真正的長線選手，很多時候是難以分辨行業最后誰能勝出。

為什么這么說呢？

首先，因為可能經歷個3年，行業或許就有大的變化。行業景氣也不是一口氣景氣到底，而是不斷波動震蕩向上，一切都是周期。領先者只是有較大概率穿越周期，保持領先，不代表無懈可擊。如果前期過于激進，或者做了錯誤決策，遇到行業休整期，就有可能被彎道超車或者自己就涼了。

其次，龍頭和龍二對比，大多時候不是全面的基本面碾壓，而是各有特點。例如消費品，有的企業走高端路線、有的中端、有的低端，面向的細分市場和消費群體都略有不同，競爭上并非完全肉搏。有的經營模式都不一樣，有的直營有的加盟。好比喜茶和蜜雪冰城，都是新式茶飲，同一個細分賽道，但一個中高端直營，一個低端加盟為主，即使在同一條街上開，消費群體都略有差別。

遇到難以分辨絕對優劣的情況，基本以行業景氣優先，這種情況更多發生在行業爆發初期。

行業前期，如果龍頭優勢不夠明顯，大多都是龍一到龍三可能都投，典型的就是一級市場。全部拿下也不能錯過一個可能爆發的行業。

一級市場的投資者因為項目退出不方便，所以基本看得比較長。到二級市場來，也是類似相通的投資理念。尤其像高瓴這樣財大氣粗的，如果對行業持續長期看好，但是卻有沒有分出明顯的勝負，那就是都要。

高瓴資本對看好的行業投資時間可以達到5到10年以上，中間會買入龍一公司和龍二甚至龍三，在持有過程中會根據公司競爭力進行評估，倉位也會跟隨調整一部分。

例如高瓴資本看好電商，買了阿里巴巴、京東、拼多多甚至唯品會，至今幾個都有不小的倉位，多次調整。

看好啤酒行業，最開始持有華潤，青島，燕京，后來減持青島和燕京，增持國內啤酒龍頭華潤啤酒 。

看好國內CXO賽道 ，減持一些藥明康德增持泰格醫藥 ，方達控股 。 ?

看好新能源汽車，買過特斯拉、比亞迪、蔚來、理想、小鵬，多次調整后剩下比亞迪還有在醫藥、光伏、新能源賽道都有類似的操作。

因為估值差距選擇龍二是市場上最常見的情況，因為大多數投資者的操作都是中短期時間為主。

很多時候龍頭一拉升，市場就開始在找龍二，覺得下一個該它了。這種過于短期的變化太快，我們就不去深入討論。

我們主要還是從基本面出發。從長期而言，龍頭因為優勢更明顯，市場給的估值也很高。所以具體到平常操作時龍大和龍二的選擇，大多來源于長期發展邏輯與中期發展邏輯形成的估值差。

龍頭的持倉多數都是老資歷的大機構，如果普通投資者把戰場選擇在行業龍頭，那么無論是資金規模，還是操盤手法，或者是信息來源都不占據任何優勢。為了超額收益，可以選擇避開龍頭去選擇行業第二。

龍二這類公司一直活在龍頭大哥耀眼的光環下，受到的關注度較低，所以產生了沒有被市場充分定價的機會。

受到資金關注度低的股票其實才是有一定投研經驗的散戶或者小機構應該更注重的場景。

有一個經典的案例是馮柳賣茅臺買汾酒的故事。

茅臺是毫無疑問的白酒龍頭，龍二大家都知道是五糧液，汾酒不算標準的龍二。但是競爭力上茅臺獨一檔，其他品牌各有優勢。汾酒作為清香型龍頭以及區域龍頭，其實可以作為非典型龍二進行參考分析。

在2003-2006年，馮柳重倉茅臺，期間收益據傳超過3倍。茅臺可以算是改變馮柳命運的一只股票。

但是在2006年6月，馮柳放棄了陪伴自己多年的茅臺倉位，轉而去買山西汾酒。而當時山西汾酒的股價從底部上來也已經3倍有余。

他是怎么想的呢？

這里截取一段馮柳的帖子。

馮柳說，資本市場對其定價尚不充分，一般是作為白酒的細分龍頭和區域襲斷來認識的，短期的催化因素也僅停留在增長和稅改受益等發掘上，對其全國性的品牌和影響、相對較好的國際接受度及潛在的國際擴展可能以及市場開拓，對其尚小的規?；A的增長拉動效應等尚沒有充分的準備。故而導致雖然股價最高翻了3到5倍，但性價比依然為白酒板塊最低。目前2.5倍的市銷率尚遠低于茅臺的12倍和五糧液的5倍而利潤率及相關盈利指標并未有多少遜色，且增長率、增長潛能及空間還遠大于后兩位。綜上所述，我認為目前持有茅臺將遠不如汾酒所可能帶來的回報，雖然茅臺的地位及品牌確定性尚強于后者，但就投資來說，我愿意面臨一些不安和期待以獲取更高回報。

這就是典型的，在茅臺大哥耀眼的光芒下，汾酒基本被市場忽視了。市場只看到茅臺哪哪都好，但其實只要夠便宜，較差的資產也能成為好的投資對象。

結果也正如馮柳所料，當年12月，山西汾酒飆升到了20多元，半年時間漲幅高達100%，比茅臺同期多漲30%；2017年1月22日，汾酒更是上漲至了47.5元，7個月飚了200%，比茅臺同期多漲70%以上。

后續，2007年一季度后，馮柳高位清倉了汾酒。后來汾酒從40多元一路暴跌至2008年10月的8.2元。馮柳又回來建倉。此后，汾酒股價一路上漲，股價（不復權）在2011年8月最高達到90元，年終收盤價為63元。2011年底，在山西汾酒的高位區間，馮柳將手中的白酒股清倉，轉向醫藥股。

不得不說，后視鏡看馮柳對汾酒的認知以及操作節奏都相當完美。并沒有帶著先入為主的觀念，而是理性篩選分析并押注更有機會的股票。

大多數情況下，龍頭都會想盡辦法保持自己的競爭優勢，所以龍二想要逆襲成龍頭是比較難的。

但也有一些例外。

一旦龍二展現出比龍頭更大的潛力，即使龍二暫時還是龍二，但是其實無形之間，市場就會開始逐步做出選擇。

2008年時，李寧還是國內運動品牌的龍頭，安踏是龍二。

那時候受北京奧運會的影響，運動品牌們覺得前景一片大好，國產體育品牌們為了搶占市場份額，開始廣告投放、擴張渠道、增加店面的“軍備競賽”。

到2010年，當時國內的六大運動品牌李寧、安踏、匹克、動向、特步、361度和兩大國外品牌耐克、阿迪，每家門店數量基本都超過5000家，甚至有的超過了7000家，相當于中國每個縣城的運動品牌店超過20家。

到2011年，因為國產運動品牌的瘋狂擴張，市場供給過剩，經銷商手里積壓了停產三年都賣不完的貨。大家利潤都開始下滑。

領軍者李寧受到最大的暴擊，李寧在2012年虧損近20億元，到2015年才緩過來。特步到2017年才完成庫存清理，貴人鳥、361°業績不佳。

而安踏在2013-2014年，通過走多品牌戰略，通過產品及門店大升級，渠道調整，盤活FILA等方式率先走出泥潭，逐漸奠定自主體育品牌國產一哥的地位。股價在2012年7月份到底后，就隨著營收規模開始一路上揚。

安踏用獨特的經營模式和快速調整的的能力，沒有浪費一次危機，可以說，安踏就是在一次次危機下完成逆襲。

當時市場很多人都認為李寧應該會優先脫離困境，畢竟是龍頭。直到安踏企穩回升了才發現，龍頭已經默默換人了。但市場在2010年的時候就感知到安踏的潛力（紅色線為安踏）。

大部分時候，龍頭依舊是較好也較為容易的選擇。行情上反彈時優先啟動的一般都是龍頭，而下跌時，最有支撐力的也是龍頭。

對于自身研究沒什么把握的還是多考慮龍頭，至少風險低一些。

會考慮投資龍二的動機，主要在于不想錯過行業機會或是博取超額收益。

有一定水平的可以適當關注龍二，或許會出現一些不錯的機會。

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