來源：中信證券研究
歷史上，美國經濟衰退開始至衰退結束期間美股股指漲跌表現不一，主要由于股指會在經濟衰退前下跌，并且在經濟復蘇前反彈。我們認為未來美國步入衰退后股市表現或與滯脹時期相似，股市磨底期或較長。
【資料圖】
由于歷史上標普500與納斯達克股指往往在經濟衰退前一個月至經濟衰退后兩個月下跌，并且工業產出值、失業率、非農指標對于經濟衰退開始時點具有較好的同步指示意義，因而可以考慮參考經濟同步指標衰退信號制定對應股指投資策略。
衰退開始至衰退結束期間股指漲跌表現不一，主要由于股票會在經濟衰退前下跌，并且在經濟復蘇前反彈。
若剔除2020年由于疫情沖擊導致的過短的衰退，美國工業產出值見頂回落時點與經濟開始衰退時點較為一致，標普500以及納斯達克股指見頂均早于經濟見頂。并且股指的反彈時點均早于經濟復蘇時點，納斯達克反彈斜率大于標普500。
對于非股市崩盤導致的經濟衰退，股市反彈出現的時點更快。
此類經濟衰退過程中，股市峰值出現雖然仍然早于經濟峰值一兩個季度，但二者時間差距小于股市崩盤導致的經濟衰退時的情況（1年左右），并且非股市崩盤導致的經濟衰退期間股指會更快的反彈，下跌幅度也更小。而股市崩盤導致的經濟衰退股市反彈時點與經濟反彈時點較為一致。
未來美國步入衰退后，其股市表現或與滯脹時期相似，股市磨底期或較長。
分類來看，若是由股市泡沫引發的衰退，股市下跌往往早于經濟衰退開始，并且股市跌幅較大。若是滯脹時期的衰退，股市磨底期較其他衰退情形更長，或為12個月左右，觸底回升后反彈速度或較快。此外，納斯達克股指跌幅較標普500更大，中長期反彈斜率也更大。此輪經濟衰退由股市泡沫破裂觸發的可能性較低，未來美國若走向衰退，股市表現或與滯脹時期相似，貨幣政策面臨兩難，較難及時降息推動經濟復蘇，股市徹底反彈所需的時間或較長。
從每輪經濟衰退周期來看，除了2001年以及2020年經濟衰退，標普500以及納指反彈點均早于經濟衰退結束時點，二者平均均為領先2個月左右。
除了2001年那輪經濟衰退結束后，由于安然公司會計丑聞事件以及后續多個公司被監管機構調查等事件導致投資者對所有上市公司的質疑不斷加深，美股在經濟衰退結束后持續處于陰霾，其他每輪經濟衰退（不包括2020年）標普500以及納指反彈均早于經濟衰退。
如何在美國經濟衰退來臨之際進行投資？
除了2020年經濟衰退，標普500與納斯達克股指往往在經濟衰退前一個月至經濟衰退后兩個月下跌，其中納指跌幅更大。由于工業產出值、失業率、非農這三個指標對于經濟衰退開始時點具有較好的同步指示意義，當三個指標中出現兩個經濟衰退信號后股指往往表現為下跌，在此后1-3個月跌幅或繼續擴大，因而可以考慮參考此種信號制定對應股指投資策略。
風險因素：
地緣政治沖突可能超預期加劇；美國貨幣政策鷹派超預期。
關鍵詞： 美國經濟
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