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納指的低迷，恐怕不僅同貨幣政策有關，更多的是與其自身的基本面有關。

回望2022年，全市場最超預期的，就是美聯儲貨幣政策的大幅轉向，鮑威爾對于通脹的觀點，由暫時性轉變為通脹根深蒂固。因此，隨之而來的就是歷史罕見的大跨步式加息，打了投資者一個措手不及。

(資料圖片僅供參考)

而在這樣的背景下，作為全球最重要的央行，美聯儲收緊貨幣政策下，全球的各類資產表現在2022年都乏善可陳。但仔細對比下，可以發現中間也存在結構性的差異。

就美股而言，截止12月23日，以周期金融為主的道瓊斯全年下跌8.63%，而相對應的，同期納斯達克下跌32.9%，納指跌幅遠超道瓊斯，再考慮到美元的貨幣升值因素，同期升值8.7%，因此道瓊斯的表現相對而言，屬于矮子里的高個。

而納指的表現低迷，全都要怪美聯儲？比如美國第三季度GDP增幅上修至3.2%，投資者將下跌原因歸結為數據上修引發的美聯儲收緊擔憂。

的確，從市場結構而言，納斯達克作為對流動性高度敏感板塊，相對道指，估值層面對于貨幣政策更加敏感。

從歷史而言，自從次貸危機爆發的2007年以來，15年間，納斯達克跑贏道指是常態，除了2011年、2016年以及今年以外，且就今年而言，表現差距是歷史罕見的。

這其中最重要的是，無論2011年還是2016年，互聯網行業處于高速發展期，以FAAMG等巨頭為代表的納指處于黃金時代。

由于2020年的新冠疫情，加速了美國的互聯網化，使得科技巨頭的用戶數增長快速透支。而《Netflix走下神壇，“流量定價”還能帶動納指長牛？》中分析過，流量是互聯網的基石。其實不止美國，就連馬化騰也說“再也不相信買量”，這也側面驗證了目前互聯網的生態。

在流量見頂的背景下，蘋果也開始下場，向其他巨頭要利潤了。

所以，納指的低迷，恐怕不僅同貨幣政策有關，更多的是與其自身的基本面有關。在業績低迷下，支持其上漲的動力之一——回購，也呈現后繼無力。

但是納指恐怕不止影響的是其自己，科技股同金融股恐怕并非涇渭分明。

互聯網行業是本輪裁員的重災區。過去15年來，科技業的發展也使得以灣區為代表的城市，房價猛漲，但在裁員下，灣區房價開始逐漸走弱。從趨勢看，本輪高房價的地區反而成為本輪下跌的領跌板塊。而房價的調整，將會導致金融行業的壞賬風險。

再次，除了美國自身以外，海外風險也值得關注。隨著日本央行改變YCC上限，作為國際市場資金的最大融出方，后續日本央行調整貨幣政策，可能會引發金融市場風險。

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