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來(lái)源：巴倫周刊

作者：林一丹

【資料圖】

雖然都是在降本增效、聚焦核心，但騰訊的具體做法跟同行大相徑庭。

11月16日，$騰訊控股(00700.HK)$交出了一份表現(xiàn)穩(wěn)定的三季報(bào)：營(yíng)收同比下滑2%至人民幣1400.93億，權(quán)益持有人應(yīng)占盈利上漲1%至399.43億元。

騰訊股價(jià)11月17日小幅收跌0.82%至292港元。自10月28日收盤價(jià)跌至200.80港元后，騰訊掉頭轉(zhuǎn)漲，截至今日收盤累計(jì)漲幅達(dá)45.4%。

騰訊在財(cái)報(bào)中有一處積極樂(lè)觀的表述：「在第三季，我們積極適應(yīng)新的行業(yè)范式而進(jìn)行的調(diào)整初見(jiàn)成效。我們?cè)谝曨l號(hào)中推出信息流廣告，在國(guó)際游戲發(fā)行上取得突破，并通過(guò)降本增效措施，重新聚焦核心業(yè)務(wù)，有效控制成本增長(zhǎng)。因此，我們的非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則盈利在經(jīng)歷了四個(gè)季度的下滑后，重新實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。」

劃重點(diǎn)——降本增效、聚焦核心。這幾乎霸屏了全球科技新聞的頭條。

據(jù)《巴倫周刊》梳理，包括$Meta Platforms(META.US)$、$Twitter(TWTR.US)$、$亞馬遜(AMZN.US)$、$Lyft Inc(LYFT.US)$、Stripe等公司都宣布了裁員，另有消息稱$蘋果(AAPL.US)$將凍結(jié)招聘。

但財(cái)報(bào)顯示，騰訊與其全球同行的操作不太一樣。截至2022年9月30日，騰訊共有108836名雇員，同比上漲1.4%；第三季度騰訊的總酬金成本為人民幣273.90億元，同比上漲5.5%。

那么騰訊是如何降本增效、聚焦核心的呢？

在財(cái)報(bào)發(fā)布的同一天，騰訊發(fā)布了另一則公告，擬將以實(shí)物方式分派約9.58億股、價(jià)值約1594億港元的美團(tuán)B類普通股。11月17日，$美團(tuán)-W(03690.HK)$收于153港元，跌幅達(dá)5.73%。

美團(tuán)也在11月16日發(fā)布公告稱，由于騰訊持股變化，劉熾平已辭任非執(zhí)行董事，并表示未來(lái)「美團(tuán)和騰訊將維持互惠共贏的商業(yè)合作關(guān)系，包括延續(xù)現(xiàn)有的戰(zhàn)略合作協(xié)議」。

需要指出的是，騰訊減持的美團(tuán)股份，相當(dāng)于持有美團(tuán)B類普通股的約90.9%以及與2022年10月31日美團(tuán)已發(fā)行股份總數(shù)的約15.5%。換言之，騰訊此舉頗有清倉(cāng)美團(tuán)的意味。

但現(xiàn)在真的是大幅減持的好時(shí)機(jī)嗎？年初至今，大型科技股的困境顯而易見(jiàn)，恒生科技指數(shù)下跌了34.37%，美團(tuán)股價(jià)下跌32.12%。

在晚間的電話會(huì)上，騰訊高管對(duì)減持美團(tuán)做出回應(yīng)稱，騰訊的整體投資策略非常清晰，不一定會(huì)去堅(jiān)持持有某些資產(chǎn)，并會(huì)充分考慮股東和投資者之間的關(guān)系，需要將投資者利益最大化，但并未就具體的投資或公司持股進(jìn)行細(xì)節(jié)分析。

不到一年前，騰訊曾以相似的手法減持了京東。2021年12月23日，騰訊宣布以實(shí)物分派的方式宣派間接持有的約4.57億京東集團(tuán)A累普通股的特別中期股息。彼時(shí)，騰訊減持了其持有的京東集團(tuán)A類普通股約86.4%的股份。

當(dāng)天，$京東集團(tuán)-SW(09618.HK)$下跌7.02%。

早在當(dāng)時(shí)，就有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，騰訊的減持是出于戰(zhàn)略層面的考量。一方面，騰訊沒(méi)有在二級(jí)市場(chǎng)直接賣出變現(xiàn)，證明騰訊本身不存在經(jīng)營(yíng)和現(xiàn)金流的困境；另一方面，派發(fā)股票的方式，表明騰訊認(rèn)為拿股票勝于拿現(xiàn)金，意味著京東本身不存在硬傷。

年初至今，京東股價(jià)下跌了21.39%，跑贏了恒生科技指數(shù)。

《巴倫周刊》中文版認(rèn)為，與減持京東的操作類似，騰訊減持美團(tuán)的邏輯也類似——這家港股市值最高的公司，正在結(jié)束無(wú)序擴(kuò)張商業(yè)版圖的「買買買」，將注意力集中到自身主業(yè)上來(lái)。

這未嘗不是一種「聚焦核心」。

截至2022年9約30日，騰訊于聯(lián)營(yíng)公司的投資（由直接及間接持有的上市股權(quán)權(quán)益構(gòu)成）的公允價(jià)值約為人民幣3760.76億元；三個(gè)月前，這個(gè)數(shù)字是4700.31億元；去年年底是6346.61億元。

在降本增效方面，騰訊在2022年第三季度對(duì)渠道及分銷成本、云項(xiàng)目部署成本及內(nèi)容成本進(jìn)行了「嚴(yán)格把控」。從數(shù)據(jù)來(lái)看，這些做法是有效的，三季度收入成本同比下降2%至人民幣781億元。分業(yè)務(wù)看，增值服務(wù)業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)和金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的收入成本分別下降了1%、5%和3%。

不過(guò)，騰訊三季度成本收入占比為56%，同比保持穩(wěn)定，并沒(méi)有出現(xiàn)下滑。騰訊稱，這是由于被「重點(diǎn)戰(zhàn)略領(lǐng)域的持續(xù)投入（尤其是視頻號(hào)服務(wù)）所抵消」。

視頻號(hào)大約是騰訊在降本增效之時(shí)獲得較大資源傾斜的業(yè)務(wù)之一。從財(cái)報(bào)中的表述就可見(jiàn)一斑：

社交網(wǎng)絡(luò)收入同比下降2%，反映了騰訊視頻號(hào)直播服務(wù)及音樂(lè)付費(fèi)會(huì)員服務(wù)的收入增加，抵消了音樂(lè)直播、游戲直播及視頻付費(fèi)會(huì)員服務(wù)的收入減少。

網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入同比下降5%，其中社交及其他廣告收入下降1%，反映出若干行業(yè)廣告需求持續(xù)疲軟，但被視頻號(hào)中信息流廣告的強(qiáng)勁需求所抵消。

廣告主對(duì)視頻號(hào)信息流廣告需求強(qiáng)勁，尤其是快速消費(fèi)品行業(yè)廣告主。視頻號(hào)廣告與現(xiàn)有廣告業(yè)務(wù)是互補(bǔ)的，并為騰訊帶來(lái)增量的廣告業(yè)務(wù)收入。

為此，騰訊也不遺余力地增加對(duì)視頻號(hào)業(yè)務(wù)的投入。財(cái)報(bào)顯示，在嚴(yán)格的成本控制下，騰訊服務(wù)器與頻寬成本有所增加，主要原因來(lái)自于視頻號(hào)服務(wù)的增長(zhǎng)。

《巴倫周刊》中文版曾指出，早前在長(zhǎng)視頻、尤其是短視頻較量中處于下風(fēng)的微信及騰訊，是有能力從視頻號(hào)中挖掘出更多市場(chǎng)份額并實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)的。在財(cái)報(bào)中，騰訊表示，215億元的網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)中，有部分來(lái)自于「視頻號(hào)信息流廣告的初步變現(xiàn)」。騰訊管理層表示，通過(guò)視頻帳戶接觸到不同的觀眾群體，會(huì)產(chǎn)生與其短視頻同行相比的定價(jià)溢價(jià)。

11月17日，大和發(fā)布報(bào)告稱，騰訊在線廣告業(yè)務(wù)在2023年展現(xiàn)出清晰的增長(zhǎng)路徑，料公司旗下視頻號(hào)的信息流廣告很可能成為新的收入支柱，公司預(yù)計(jì)將在今年第四季度收入達(dá)到10億元人民幣的里程碑。因廣告收入增長(zhǎng)較快，該行重申對(duì)騰訊「買入」評(píng)級(jí)，將其目標(biāo)價(jià)由395港元上調(diào)至400港元。

編輯/phoebe

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