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11月16日，港股早盤(pán)時(shí)段，騰訊延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，臨近午間時(shí)轉(zhuǎn)為小幅下跌。

自10月25日盤(pán)中低點(diǎn)以來(lái)，騰訊股價(jià)已反彈47%。而股價(jià)強(qiáng)勢(shì)反攻的背后，自然離不開(kāi)資金的推波助瀾。

(相關(guān)資料圖)

自10月15日起，騰訊進(jìn)入了業(yè)績(jī)發(fā)布前一個(gè)月的靜默期，停止了連續(xù)回購(gòu)，但期間以機(jī)構(gòu)資金為主的南向資金選擇大幅加倉(cāng)騰訊。數(shù)據(jù)顯示，騰訊近一個(gè)月以來(lái)已獲南向資金凈買(mǎi)入逾280億港元。

10月14日至今，騰訊累計(jì)漲幅為16%，這意味著近一個(gè)月以來(lái)抄底騰訊的資金在經(jīng)歷港股連續(xù)反彈之后，有望開(kāi)始盈利。

今年以來(lái)，港股大多都經(jīng)歷了一輪殺估值過(guò)程。騰訊控股估值就曾由2021年2月18日下跌前51.6倍被殺到今年10月底的9.57倍。

國(guó)信證券指出，騰訊在基本面仍不明朗，但情緒向好時(shí)，PE 將領(lǐng)先于業(yè)績(jī)修復(fù)。

2018Q2-2019Q1，受限于游戲版號(hào)停發(fā)、老游戲流水下滑等因素，騰訊控股經(jīng)歷了業(yè)績(jī)低迷期。但在2018年12月21日，中宣部出版局副局長(zhǎng)馮士新在2018游戲年度產(chǎn)業(yè)大會(huì)上表示首批部分游戲已經(jīng)完成審核，正在抓緊核發(fā)版號(hào)；隨后12月29日正式公布了新一批版號(hào)。

受此影響，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)為樂(lè)觀，截至2019年3月20日，騰訊股價(jià)累計(jì)上漲19%，F(xiàn)orward PE 累計(jì)上漲 18%。

當(dāng)前騰訊股價(jià)對(duì)應(yīng)2023 年P(guān)E為16x，顯著低于彼時(shí)平均值 27-28x，預(yù)計(jì)后續(xù) PE 將領(lǐng)先于業(yè)績(jī)修復(fù)。

國(guó)信證券認(rèn)為，基本面才是決定股價(jià)中長(zhǎng)期表現(xiàn)的核心要素。在排除短期因素的干擾后，國(guó)信證券根據(jù)公司質(zhì)地、長(zhǎng)期發(fā)展前景，采用不同的方法，測(cè)算不同公司在2023年的合理目標(biāo)價(jià)。并得出結(jié)論，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)公司距離該機(jī)構(gòu)給出的2023年合理估值，漲幅空間較大，龍頭公司騰訊距離測(cè)算的合理估值有翻倍空間。

開(kāi)源證券近期發(fā)布也報(bào)告稱，頭部互聯(lián)網(wǎng)公司近一年多以來(lái)業(yè)績(jī)和估值持續(xù)受行業(yè)監(jiān)管等因素壓制。目前隨著政策面逐漸向好，監(jiān)管因素對(duì)估值的壓制或已被充分消化，未來(lái)或進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期。

另一方面，港股互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2022年或迎來(lái)利潤(rùn)增速拐點(diǎn)。2021年下半年開(kāi)始行業(yè)整體受相關(guān)政策及宏觀環(huán)境影響收入同比增速有所下滑，隨著互聯(lián)網(wǎng)公司經(jīng)過(guò)快速擴(kuò)張取得一定市場(chǎng)份額后，逐漸建立起來(lái)各自的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，并控制成本和注重運(yùn)營(yíng)優(yōu)化，進(jìn)而由虧轉(zhuǎn)盈，逐漸進(jìn)入利潤(rùn)兌現(xiàn)期。與此同時(shí)，10月以來(lái)南向資金持續(xù)的逆勢(shì)流入也大大緩解了市場(chǎng)流動(dòng)性壓力。

值得一提的是，今日港股收盤(pán)后，騰訊將公布三季度業(yè)績(jī)。毫無(wú)疑問(wèn)，這將是本周港股市場(chǎng)的最為關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

據(jù)彭博一致預(yù)期，預(yù)計(jì)騰訊控股三季度營(yíng)收為1418億元人民幣；調(diào)整后凈利潤(rùn)為303億元人民幣；調(diào)整后每股收益為3.12元。

市場(chǎng)對(duì)騰訊的關(guān)注點(diǎn)，主要在于游戲業(yè)務(wù)大盤(pán)的表現(xiàn)情況，以及視頻號(hào)等新興業(yè)務(wù)能否提供有效的增量。

此前，中金發(fā)表報(bào)告稱，今年第三季原本處于暑假旺季的整體游戲大盤(pán)下行，《王者榮耀》《和平精英》等大DAU龍頭游戲流水也同樣面臨壓力。預(yù)計(jì)今年Q3整體游戲收入同比下降6%至422億元。

招商證券則預(yù)期，三季度騰訊網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入有望達(dá)到206.01億元，同比下滑8%，環(huán)比二季度則增長(zhǎng)10%。微信生態(tài)加速商業(yè)化，尤其是視頻號(hào)的廣告商業(yè)化落地有望在長(zhǎng)期為公司帶來(lái)增量。

中信同樣認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和疫情有效控制，視頻號(hào)、搜一搜商業(yè)化加速推進(jìn)，重磅新游戲上線，以及成本持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績(jī)或有望逐步恢復(fù)增長(zhǎng)。認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)已進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)間。

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編輯/phoebe

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