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本文綜合自中泰證券、國泰君安

基準情形下，美國CPI四季度仍將保持較高粘性，年底仍將維持在7%以上，但2023年上半年隨著核心服務(wù)通脹觸頂回落，疊加高基數(shù)效應，同比讀數(shù)下行速度較快，至2023年中降至4%附近，至2023年底降至3%附近，2023年下半年核心通脹將高于整體通脹。

10月美國CPI同比增速錄得7.7%，較上月大幅回落，遠超市場預期。本月通脹回落大超預期，核心服務(wù)較上月保持不變，核心商品項是CPI回落的最大貢獻，同時推動核心CPI有所回落。

(資料圖片僅供參考)

展望未來，中泰預計房租或?qū)⒂诮乱婍敾芈洌紤]到勞動力市場持續(xù)降溫，疊加高基數(shù)效應，未來CPI回落或繼續(xù)加快。

結(jié)合最新通脹數(shù)據(jù)，中泰認為12月加息幅度或放緩至50個基點，這意味著貨幣收緊態(tài)勢放緩將會很快得到確認，不過，距真正停止加息還有一段時間。

10月美國CPI同比增速錄得7.7%，較上月大幅回落，遠超市場預期。環(huán)比增速錄得0.4%，較上月持平。

10月核心CPI同比增速較上月下行0.3個百分點，錄得6.3%；環(huán)比增速較上月回落，錄得0.3%。

本月通脹回落大超預期，核心服務(wù)較上月保持不變，核心商品項是CPI回落的最大貢獻，同時推動核心CPI有所回落。

觀點認為，不必對通脹過于悲觀，四季度通脹回落或有加快。展望未來，預計房租或?qū)⒂诮乱婍敾芈洌紤]到勞動力市場持續(xù)降溫，疊加高基數(shù)效應，未來CPI回落速度或繼續(xù)加快。

分項來看，10月能源分項同比增速由19.8%回落至17.6%，環(huán)比由-2.1%上行至1.8%，能源同比增速持續(xù)下行，但幅度有所收窄。布倫特原油價格變化與CPI能源價格走向一致，10月油價較9月持平，與CPI能源項降幅收緊趨勢一致。11月現(xiàn)價較10月有所上行，未來能源回落幅度或?qū)⒗^續(xù)收窄。

10月CPI核心商品項同比和環(huán)比增速較上月均有所下行，分別錄得5.1%和-0.4%。

從主要分項來看，10月新車和二手車價格同比增速均有所下行，分別錄得8.4%和2%。

新車和二手車環(huán)比增速較上月均有下行，分別錄得0.4和-2.4%。由于領(lǐng)先指標美國-Manheim二手車價值指數(shù)環(huán)比仍維持在負區(qū)間，未來二手車價格仍將繼續(xù)下降，帶動核心服務(wù)繼續(xù)走低。

美國-Manheim二手車價值指數(shù)由汽車拍賣公司Manheim所編制，這個指數(shù)主要追蹤在Manheim平臺上汽車經(jīng)銷商的二手車（除重型卡車、摩托車）拍賣的成交價格。

二手車價值指數(shù)可以視為汽車經(jīng)銷商所面對的二手車成本，該指數(shù)約領(lǐng)先消費者物價指數(shù)二手車項目一至兩個季度。

10月核心服務(wù)錄得6.7%，與上月持平。環(huán)比增速為0.5%，較9月下行0.3個百分點。

從核心服務(wù)的主要分項來看，租金和業(yè)主等價租金同比增速均繼續(xù)走高，但增幅已開始收窄；環(huán)比較上月均有下行，指向房租增勢放緩，房租可能即將見頂回落。

除住房外，醫(yī)療服務(wù)同比增速較上月下行1.1個百分點，環(huán)比增速也錄得負值；交通服務(wù)項同比增速有所上行，但增加幅度較上月均有所收窄，環(huán)比也有所回落。

結(jié)合最新通脹數(shù)據(jù)，12月加息幅度或放緩至50個基點，這意味著貨幣收緊態(tài)勢放緩將會很快得到確認，不過，距真正停止加息還有一段時間。

密歇根消費者數(shù)據(jù)顯示，消費者對一年期通脹預期略有回升，10月通脹預期較9月上行0.3個百分點，重回5%。5年期通脹預期較上月上行0.2個百分點，預期長期通脹略有升溫。

國泰君安觀點認為，需要警惕反轉(zhuǎn)，在核心服務(wù)價格的支撐下，美國后續(xù)通脹預計仍有一定粘性，下行速度較慢，單月通脹甚至有反復的風險，通脹下行斜率取決于勞動力市場和經(jīng)濟的走弱速度。

從領(lǐng)先指標來看，核心服務(wù)通脹（包括房租，占比約60%）將在2023年初附近觸頂回落，但在「工資-通脹」鏈條的相互支撐下，預計放緩速度較為緩慢。

能源和食品仍是CPI短期走勢的最大不確定性來源，直接受到俄烏沖突等地緣政治因素影響。此外，冬季來臨，預計能源價格可能再次出現(xiàn)小幅上漲，對單月通脹造成擾動，但并不會改變通脹整體下行的趨勢。

在海外衰退預期持續(xù)演化的背景下，預計后續(xù)能源價格再次大幅上漲的可能性較小，下行風險大于上行風險，預計2023年全年能源價格都將處于較低水平。

基準情形下，美國CPI四季度仍將保持較高粘性，年底仍將維持在7%以上，但2023年上半年隨著核心服務(wù)通脹觸頂回落，疊加高基數(shù)效應，同比讀數(shù)下行速度較快，至2023年中降至4%附近，至2023年底降至3%附近，下半年核心通脹將高于整體通脹。

編輯/Viola

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