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冠以童裝第一股頭銜的安奈兒(002875.SZ)躋身資本市場后，其存貨高企的頑癥依舊未解。

半年報顯示，今年上半年，安奈兒實現(xiàn)的營業(yè)收入和凈利潤均出現(xiàn)兩位數(shù)的高速增長，但公司的銷售費用等也較為突出。最為亮麗的是公司存貨，達(dá)到3.62億元，同比增長54%，遠(yuǎn)超同期營業(yè)收入和凈利潤的增速。

長江商報記者采訪發(fā)現(xiàn)，存貨偏高一直是安奈兒多年未能解決的難題。2014年以來，公司存貨賬面價值一直穩(wěn)居2億元之上，且逐年攀升，存貨占當(dāng)期流動資產(chǎn)的比重超過50%，其中庫存商品占存貨的比例接近六成。

存貨高企產(chǎn)生的跌價準(zhǔn)備也不少，截至今年6月底，公司計提的存貨跌價準(zhǔn)備余額為3719.97萬元。

存貨高企與公司門店擴張密切相關(guān)，且與關(guān)店同時進(jìn)行。今年上半年，公司新開門店82家，關(guān)店130家，門店總數(shù)較2年前減少了79家。

備受關(guān)注的是，作為專注中高端童裝的企業(yè)，安奈兒頻暴產(chǎn)品質(zhì)量問題。2012年以來，公司產(chǎn)品七次登陸產(chǎn)品質(zhì)量黑榜。

昨日下午，針對存貨高企等問題，長江商報記者致電安奈兒，電話無人接聽。

費用偏高

上市首年凈利下降

曹璋、王建青夫婦一手創(chuàng)辦的安奈兒并未借助上市融資之際大幅提升盈利能力。

公開信息顯示，1996年，南下深圳打工的曹璋夫婦創(chuàng)辦了安奈兒的前身安尼爾童裝店，經(jīng)過22年發(fā)展，安奈兒已經(jīng)發(fā)展成為僅次于巴拉巴拉、安踏的中國排名前三的知名童裝企業(yè)。經(jīng)過長達(dá)2年的IPO艱辛歷程，終于在2017年的六一兒童節(jié)這一天敲響了上市鐘聲。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，無論是上市之前還是之后，安奈兒的盈利能力均不穩(wěn)定。

可查到的數(shù)據(jù)顯示，2012年至2016年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.53億元、7.06億元、7.93億元、8.40億元、9.20億元，雖然增長幅度不太大，但較為穩(wěn)定。與之相比，凈利潤卻缺乏穩(wěn)定性。同期，公司凈利潤分別為3944萬元、5612萬元、7897萬元、7091萬元、7912萬元，2015年凈利潤縮水，2016年，在IPO的關(guān)鍵期終于又回升了。

上市之后，凈利潤同樣不穩(wěn)定。2017年，其實現(xiàn)凈利潤0.69億元，同比下降12.95%。今年上半年，公司的營業(yè)收入和凈利潤均出現(xiàn)較大幅度增長，分別為5.68億元、0.55億元，同比增幅分別為17.48%、24.62%。

盈利能力不穩(wěn)定與公司費用高企有關(guān)，最為突出的是公司銷售費用。

數(shù)據(jù)顯示，2012年至2016年，公司銷售費用分別為2.01億元、2.72億元、3.00億元、3.49億元、3.73億元。同比來看，增長最為明顯的是2013年，增加了0.71億元，增幅為35.32%，2016年的增幅也超過16%。而這兩年，銷售收入增幅分別27.67%、9.53%。由此可見，銷售費用增幅超過同期營業(yè)收入增幅。

2017年，公司的銷售費用增至4.20億元，增幅為12%。而在這一年，雖然公司上市融資4.27億元，但公司仍然有356萬元的財務(wù)費用。這些因素，直接導(dǎo)致當(dāng)年凈利潤下降。

邊開店邊關(guān)店，存貨半年激增五成

IPO之時，安奈兒曾有著店鋪擴張的雄心壯舉，不過，目前來看，店面擴張的設(shè)想未達(dá)預(yù)期。

資料顯示，兩年前的2016年6月30日，安奈兒已在全國建立了1466家門店，其中直營店有952家，加盟店514家。同時，公司在淘寶、天貓、唯品會等電子商務(wù)平臺建立了網(wǎng)絡(luò)銷售渠道。

安奈兒今年半年報披露的資料顯示，截至今年6月底，公司已在全國31個省、自治區(qū)及直轄市建立了1387家線下門店，其中直營店943家，加盟店444家。

對比發(fā)現(xiàn)，門店總數(shù)減少了79家，其中，直營店減少了9家、加盟店減少了70家。

長江商報記者注意到，安奈兒一邊開店一邊關(guān)店，店鋪變動幅度較大。僅在今年前6個月，公司就新開了82家店，其中直營店46家、加盟店36家，關(guān)店130家，關(guān)閉直營店77家、加盟店53家。僅僅6個月，門店變動數(shù)量就達(dá)到212家。

對此，安奈兒的解釋是，公司積極調(diào)整店鋪結(jié)構(gòu)，拓展購物中心店鋪的同時，關(guān)閉經(jīng)營業(yè)績不達(dá)標(biāo)的店鋪，迎合購物中心商業(yè)業(yè)態(tài)的迅猛發(fā)展的趨勢，布局省會城市或區(qū)域中心城市等經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)，加快線下銷售渠道轉(zhuǎn)型。

不斷地開關(guān)店，在增加費用之時，也使得公司的庫存增多。而這，一直是安奈兒備受市場質(zhì)疑的痛點。

歷史數(shù)據(jù)顯示，2013年至2015年，安奈兒的存貨賬面價值分別為1.83億元、2.13億元、2.31億元，占流動資產(chǎn)比重分別為55.14%、52.07%、59.72%。

2016年、2017年，存貨為2.41億元、2.97億元，分別占流動資產(chǎn)的56.57%、33.04%。剔除2017年IPO募資4.27億元因素影響，其存貨占流動資產(chǎn)比例依然超過50%。

今年上半年，公司存貨達(dá)到3.62億元，較上年同期2.35億元激增54.04%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過營業(yè)收入17.48%的增速。3.62億元的存貨中，庫存商品2.14億元，占比為59.12%。

大量商品庫存必將產(chǎn)生不少的存貨跌價準(zhǔn)備，并占壓公司資金。截至今年6月底，公司計提的存貨跌價準(zhǔn)備為3719.97萬元，約占存貨賬面價值的10%。

對此，公司的解釋是，存貨余額較大的主要原因是公司經(jīng)營規(guī)模與直營渠道的持續(xù)擴大，帶動了鋪貨商品等存貨規(guī)模的增加。

結(jié)構(gòu)單一產(chǎn)品屢登黑榜

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一且多次登上質(zhì)量黑榜，安奈兒還面臨著依賴單一品牌的市場風(fēng)險。

資料顯示，安奈兒擁有童裝品牌“Annil安奈兒”，主營業(yè)務(wù)為中高端童裝的研發(fā)設(shè)計、供應(yīng)鏈管理、品牌運營推廣及直營與加盟銷售等業(yè)務(wù)。

從安奈兒招股書說明書及上市之后公司發(fā)布的公告、年報等資料看，公司目前旗下只擁有“Annil安奈兒”一個品牌，募投項目等公司投資中均未見提出開發(fā)新品牌的預(yù)案。

毫無疑問，高度依賴單一品牌，如果該品牌出現(xiàn)較大影響聲譽事件，公司的業(yè)績將會受到直接沖擊。

長江商報記者梳理公開信息發(fā)現(xiàn)，近年來，公司產(chǎn)品多次因質(zhì)量問題被曝光。

具體為，2012年，安奈兒嬰幼兒服裝被廣州市消委會檢測出甲醛含量超標(biāo)，2014年8月，其兒童泳裝被上海市質(zhì)監(jiān)局檢測出存安全風(fēng)險，2個月后，其產(chǎn)品羽絨服又被內(nèi)蒙古消協(xié)查出含絨量等指標(biāo)不合格。童裝樣品標(biāo)稱充絨量為166克，含絨量達(dá)到90%，而實測只有70.4%，低于81%的對應(yīng)的絨子含量要求。

2016年，公司產(chǎn)品三次被曝光，分別為，1月，羽絨服被重慶市消協(xié)檢測出羽絨清潔度不達(dá)標(biāo)。5月，2款A(yù)nnil安奈兒童裝被廣東質(zhì)監(jiān)局檢測出標(biāo)識不合格。9月，遼寧工商局檢測其牛仔長褲的纖維含量和使用說明不合格。

2017年3月8日，哈爾濱市場監(jiān)管局公布安奈兒全腰梭織長褲號型不正確。

業(yè)內(nèi)人士稱，雖然上述產(chǎn)品因質(zhì)量被曝光不會對公司產(chǎn)生重大影響，但5年7次登上質(zhì)量黑榜，足以說明公司的產(chǎn)品質(zhì)量方面存在不小問題。如果安奈兒不能從中汲取教訓(xùn)，加強整改及管理，一旦蔓延下去，將會殃及根本。

關(guān)鍵詞： 安奈兒 存貨 屢登黑榜